事件：水晶光电2 月26 日发布业绩快报，公司2019 年实现营业总收入30亿元，同比增长29.12%；归母净利润5 亿元，同比增长6.79%，单四季度收入9.4 亿，相比三季度环比有所提升。摄像头领域多摄、3D sensing、屏下指纹、潜望式等市场加速发展、5G 技术发展趋势下带来的产业升级机会，逐步打开新的成长空间。另外，公司公告拟向参股公司日本光驰购买镀膜设备，交易总金额为32,700.00 万日元，用于现产能扩张，加快产品结构升级，提升盈利能力。

    　　生物识别今年有望加速成长。随着光学赛道的不断升级，我们预计2020 年TOF 全球出货有望达到2 亿部，同比增长近300%！窄带滤光片作为3Dsensing 模组中的必要组件，盈利水平较传统业务有明显提升，目前全球竞争格局良好，水晶作为窄带的主要供应商将充分受益，未来手机跟AR 相结合3D 传感的需求将会迎来巨大的成长空间。

    　　积极聚焦5G产业、生物识别等前沿应用领域。精密光电薄膜市场需求快速增加，多摄、3D 感应、屏下指纹、潜望式带来新的发展机遇！红外截止滤光片作为手机镜头中的组成部分，随着手机镜头数量的提升，其市场需求也将不断扩大。随着三摄甚至多摄的渗透率不断提升，公司的传统业务也将迎来平稳增长。在屏下指纹滤光片领域，公司目前和汇顶合作，未来随着屏下指纹渗透率的提高水晶有望充分受益。潜望式的设计能够很大程度上的缩小镜头模组的高度，实现手机轻薄化的趋势，随着未来潜望式镜头渗透率不断提升，棱镜的需求也将水涨船高，水晶光电在棱镜的布局将有利于其承接这一轮增长。

    　　积极布局新型显示行业。未来，随着技术的发展与商业应用内容的不断丰富，AR、VR 会向更高清晰、超便携的方向发展。针对不同的需求，应用视频眼镜也将具备更多的功能，有望成为下一个消费类电子产品的新热点。公司在新型显示领域具有多年的品牌和技术积累，将为公司构建新的成长空间。

    　　盈利预测与估值建议。公司聚焦成像、传感和显示领域，继续保持和扩大光学元器件领域的市占率，在3D 成像光学产品、半导体光学领域产品以及AR成像模组等方面力争实现技术与量产能力的突破。我们预计公司2019E/2020E/2021E 营业收入可达30.73/38.41/46.10 亿元， 同比增长32.1%/25.0%/20.0%， 归母净利润可达5.01/6.38/7.64 亿元，同比增长6.9%/27.4%/19.7%，目前股价对应的估值为45.5x/35.7x/29.8x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业发展波动风险，市场竞争的风险，国际形势的影响