事件

    　　2 月25 日，水晶光电发布2019 年业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入 30.0 亿元，较去年同期增长 29.12%；归属于上市公司股东的净利润 5.0 亿元，较去年同期增长 6.79%。

    　　报告期内公司财务状况良好，总资产为 64.2 亿元，较年初增长13.19%；归属于上市公司股东的所有者权益为 46.1 亿元，较年初增长 18.87%。报告期内因公司实施了 2018 年度的权益分派以资本公积金转增股本，以及发行的可转债转股，致总股本较年初增长 33.98%。

    　　一、智能手机双摄/多摄、屏下指纹等带来产业升级机会，光学产品迎来新一轮增长

    　　光学行业是未来几年消费电子创新确定性最强的赛道之一，随着智能手机多摄及高像素化加速升级，以及车载摄像头、安防、高清摄像头的需求增长，摄像头及其必备光学组件红外截止滤光片市场需求有望恢复高增长，且大尺寸滤光片需求增加，结构优化下滤光片价格稳定或微增。水晶光电为全球红外截止滤光片龙头，伴随行业需求提升，滤光片出货增长，盈利能力保持稳定。

    　　随着 AR/VR 等新应用的成熟，2020 年苹果及主流3D 安卓旗舰机型均有望搭载 3D 成像方案，3D 摄像头渗透率有望加速提升，窄带滤光片为结构光与 TOF 方案 3D 成像必备光学元件，公司已实现批量供货，窄带滤光片有望为公司贡献增长新动能。

    　　全面屏的设计带动屏下指纹广泛使用，未来屏下指纹市场仍保持较高速复合增长，光学方案短期内仍为市场主流方案。公司具备屏下指纹识别滤光片量产能力，收入增长受益于光学屏下指纹识别方案的应用推广。

    　　二、卡位AR 光学技术，打开新的成长空间

    　　随着5G 网络建设的推进以及下游应用内容的成熟，AR 设备将在未来2-3 年内加速渗透。光波导为目前AR 眼镜近眼显示技术的主流光学方案。水晶光电具有镀膜、冷加工技术、半导体光学、3D 成像、混合显示等较为丰厚的光学技术积累，通过外延投资及产业合作的方式前瞻布局 AR 市场。

    　　水晶光电通过外延投资及产业合作的方式前瞻布局 AR 市场，2016 年投资以色列 Lumus 公司。预计伴随2021 年-2023 年 AR 设备出货量快速增长，水晶光电前瞻卡位的 AR 光学成 像元件及模组有望贡献业绩弹性。

    　　盈利预测

    　　我们给予水晶光电2019/2020E/2021E 年净利润5.0/6.2/7.7 亿，2021 年目标市盈率38 倍估值。

    　　风险提示

    　　IRCF 毛利率不达预期，屏下指纹渗透率不及预期，手机市场销量不及预期。