投资要点：

    　　水晶光电业绩快报：2019 年营业总收入30.03 亿元，较去年同期增长29.12%；归属于上市公司股东的净利润5.00 亿元，较去年同期增长6.79%。

    　　Q4 经营业绩创季度新高。2019Q4 营收9.37 亿元，同比增长35%，环比增长2%，为历史新高；经营性利润1.64 亿元，同比增长123%，环比下降30%，主要系Q4 非经营性利润环比减少；归母净利润1.41 亿元，同比增长121%，单季经营性净利润亦创历史新高。

    　　水晶光电紧追主要客户需求、卡位光学赛道，增加投资扩产光学新品。2019 年末公司总资产为64.24 亿元，较年初增长13.19%。2020 年1-2 月，公司依次公告拟向全球领先镀膜机设备商兼公司参股公司日本光驰采购3,319.00、2,072.79 万元镀膜设备，储备新产能。

    　　受益于多摄渗透率提升，3D 结构光、ToF、超薄屏下指纹三大创新趋势，水晶光电成像光学、生物识别业务受益显著。水晶光电在OLPF 市场占有率逾20%，受益于手机多摄渗透率提升，行业需求紧俏；3D 结构光、ToF、超薄光学指纹三大创新为生物识别产品带来增量需求。2017 年结构光进入iPhone X；2018 年，ToF 用于OPPO R17 Pro 和vivo NEX，2019 年华为、三星等旗舰也使用ToF，2020 年ToF 应用将进入放量阶段。2019H1 成像光学收入8.19 亿元，同比增长28%，占营收比重71%，Q3 进入旺季该业务比重进一步提升；生物识别收入1.5 亿元，同比增长69%；新型显示收入1.8 亿元，同比上升31%。

    　　潜望式镜头、AR 打开远期成长空间。水晶光电积累的冷加工能力在棱镜加工获得客户认可，将受益于手机摄像光学变焦趋势。水晶参股全球AR 反射光波导独家方案商Lumus，并具有棱镜、光机等核心器件生产能力，将受益于AR 行业放量趋势。

    　　经营利润占比提升，投资收益影响同比减小。水晶于2014 年12 月入股日本光驰，2015-2018 年分别获得1587/2060/5320/8167 万元投资收益。日本光驰主营光学成膜设备，营收及利润有望持续增长。2019 年9 月至10 月减持78.73 万股，减持后公司持有日本光驰股份15.48%，本次减持累计成交金额为25.5 亿日元（约合人民币1.69 亿元），扣除成本、税费因素后，本次减持公司可获得投资收益共计约1.08 亿元。

    　　维持盈利预测，维持增持评级。水晶光电2019 及Q4 业绩符合预期。维持2019/2020/2021年归母净利润预测5.0/6.1/8.2 亿。2020 年生物识别、光学面板、新型显示等小而美的新产品有望持续放量并提升公司竞争力。鉴于公司营收预期提升及长期逻辑，维持增持评级。

    　　风险提示：新型显示业务拓展不及预期。