投资要点:

    　　公司深耕高端能源装备制造领域，全球化布局持续完善。公司长期聚焦高端能源装备制造和工业服务业务，下游已拓展新能源、储能、清洁电力、水电等行业。近年来公司大力发展海上风电、液冷业务，形成“风光热电储”一体化新能源产品生态，已为多个全球领先的风电项目提供液压、润滑、冷却产品及系统解决方案，助力全球最大26MW 级海上风电机组、20MW 及16-18MW 系列漂浮式海上风机成功下线。全球化布局方面，公司聚焦开发东南亚市场、进军欧洲市场，进一步开拓中东、中亚市场，2025 年上半年海外收入为4364万元，同比增长375.7%。

    　　数据中心能耗管控趋严，功率密度提升驱动风冷向液冷升级。为推动算力中心绿色低碳发展，2024 年7 月国家发改委等四部门发布《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，指出到2025 年底，新建及改扩建大型和超大型数据中心电能利用效率降至1.25 以内，国家枢纽节点数据中心项目电能利用效率不得高于1.2。液冷技术具有高效散热、节能降耗等显著优势，能够有效降低数据中心PUE，在数据中心功率密度持续提升的背景下，液冷渗透率有望持续提升。

    　　英伟达下一代Rubin 芯片采用全液冷方案，提振液冷市场空间。在2026 年1 月6 日CES 展会上，英伟达CEO 黄仁勋正式宣布新一代Rubin 计算架构平台“已全面投产”。Rubin 架构下，拟采用100%全液冷及无风扇设计，核心为“大冷板+微通道+浸没耦合”方案，有望驱动液冷产业链持续受益。

    　　基于三十年液冷温控技术积累，公司发布冷板式/浸没式液冷解决方案。2025 年6 月26 日，公司发布“冷板式/浸没式液冷解决方案”，采用模块化集成液冷产品部署，集成一次侧干冷器、二次侧CDU、浸没TANK、电控系统及配电系统，将安装阶段中的保压、冲洗等工序转移至工厂预制，整体交付周期缩短50%以上。公司新增申请专利20 余项，发明专利10 项，实现交付超百兆瓦，并成为《数据中心液冷系统技术规范》标准第一起草单位，研发实力强劲，有望　　在数据中心液冷放量的背景下，快速抢占市场份额。

    　　盈利预测和投资评级：公司深耕高端能源装备制造领域，全球化布局完善。同时，公司基于三十年液冷温控技术积累，发布冷板式/浸没式液冷解决方案，有望实现新增长。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入为17.86/24.57/31.65 亿元， 实现归母净利润为-0.25/0.67/1.28 亿元，对应2026-2027 年PE 分别为151.76/79.51倍。基于公司2026 年数据中心液冷业务的快速发展，有望带动公司整体利润水平实现扭亏为盈，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：数据中心建设需求及液冷方案渗透率不及预期的风险；行业竞争加剧导致产品价格下降的风险；国际宏观经济形式波动影响公司海外业务的风险；风电下游客户出货不及预期的风险；产能释放不及预期的风险；运营管理费用增加影响公司盈利水平的风险；AI 发展政策推出节奏不及预期的风险。