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东方雨虹(002271)机构评级研报股票分析报告

 
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东方雨虹(002271):高基数拖累业绩 毛利率环比回升

http://www.chaguwang.cn  机构:平安证券股份有限公司  2024-04-29  查股网机构评级研报

  事项:

      公司公布2024年一季报,实现营收71.5亿元,同比下滑4.6%,归母净利润3.5亿元,同比下滑9.8%。

      平安观点:

      高基数拖累业绩,毛利率环比回升。受上年基数较高叠加行业仍然承压的影响,一季度公司业绩同比有所下滑。期内毛利率同比提升1.0pct至29.7%,环比2023Q4的23%(主要受低毛利的施工业务集中结算)提升明显,一定程度缓解市场对于公司盈利能力的担忧。期内期间费率受收入下滑影响、同比提升1.1pct至20.4%。

      收现比维持100%以上,经营性现金流同比改善。期内收现比102.9%,同比降6.8pct;付现比135.4%,同比降8.6pct,经营性净现金流同比增加19.2亿元至-18.9亿元。期末货币现金同比增加1.4亿元至51.9亿元,应收账款、票据及其他应收款合计158亿元,同比减少1.4亿元。

      投资建议:维持此前盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为28亿元、34亿元、 41亿元,当前市值对应PE分别为12.5倍、10.1倍、8.5倍。行业层面,特殊国债发行支撑基建需求增长,防水新规带动行业提标扩容,地产新开工亦持续筑底;公司层面,积极变革渠道,凭借品牌、资金、渠道优势加速发展工程渠道、零售领域,未来经营质量将逐步提升;新品类业务拓展亦成效显现,为公司未来发展打开新的成长空间,维持“推荐”评级。

      风险提示:(1)地产销售开工恢复、基建需求落地低于预期:当前地产基本面偏弱,若后续销售、开工持续大幅下行,将影响防水行业需求;基建同理,若后续实物需求落地低于预期,亦将加剧防水需求压力。

      (2)防水新规落地不达预期:住建部防水新规因政策涉及面广、房企资金压力紧张、监管存在一定难度,存在新规执行落地较慢、防水需求放量不及预期的风险。(3)原材料价格继续上涨,制约行业利润率:若后续油价继续上涨,带动沥青、乳液、聚醚等原材料继续涨价,加剧公司盈利压力。(4)应收账款回收不及时与坏账计提风险:若后续地产资金环境与房企违约情况未出现好转甚至恶化,将导致应收账款回收不及时、坏账计提压力增大的风险,拖累公司业绩表现。

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