公司发布2022 年一季报。2022 年一季度公司实现营收63.09 亿元（+17.31%）；归母净利润3.17 亿元（+7.07%），扣非归母净利润2.97 亿元（+8.52%）；经营活动产生的现金流量净额-47.84 亿元（-101.66%）。

    业绩逆势延续增长，原材料涨价毛利承压。一季度，公司营业成本45.24亿元，同比上升20.21%，毛利率为28.28%，同比下降4.58pct；公司净利率为4.93%，同比下降0.44pct。从成本端上看，原材料价格上涨，根据隆众化工数据显示，2022 年一季度，沥青市场均价3615 元/吨，同比增长22.13%，环比增长10.45%。从费用端看，公司期间费用控制良好，销售费用率9.94%，同比上升0.01pct；管理费用率7.02%，同比下降0.04pct；研发费用率1.57%，同比下降0.04pct；财务费用率0.53%，同比下降0.73pct。从收入端看，营业收入保持增长，公司一方面加大渠道下沉，截止2021 年末，公司经销商已达近4000 家，分销网点10 万余家，分销门头（含形象店）2 万余家；另一方面，下游客户的建筑品质需求持续提升，公司成本压力向价格传导渠道较为畅通。

    持续扩张，彰显信心。2022 年4 月公司发布公告，拟投资20 亿元在武汉市投资建设东方雨虹武汉绿色建材生产基地项目及湖北区域总部项目，投产后，预计平均每年产值约20 亿元、销售额10 亿元，其中一期生产基地项目全部建成后预计年产值约10 亿元，年税收贡献0.8-1.0 亿元；公司的全资子公司郴州东方雨虹拟投资不超过10 亿元，在湖南省郴州市投资建设东方雨虹绿色建材生产基地项目，总用地面积约300亩，投产后，实现年产值不低于500 万元/亩。此外，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司A 股股票，用于后期实施员工持股计划或者股权激励，截至2022 年3 月31 日，公司累计通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份数量共计1079.24 万股，占公司总股本的比例为0.43%，最高成交价为49.76 元/股，最低成交价为37.24 元/股，成交总金额为4.60 亿元。截至本报告披露日，公司与晶澳太阳能科技股份有限公司共同投资设立的雨虹晶澳新能源科技有限公司已完成注册登记，各项工作正在持续推进中。

    投资建议：公司是防水行业龙头，在产品、技术、品牌、渠道等方面优势明显。公司业绩逆势增长，竞争力、市占率不断提升，成长性良好。

    预计2022-2024 年，公司营收分别为399.18、491.79、590.14 亿元，归母净利润分别为50.67、63.86、77.81 亿元，对应PE 分别为22.69、18.00、14.78 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：原材料成本超预期上升；多品类扩展速度不及预期