2021年公司实现营业总收入319.34 亿元,同比+46.96%,主要系公司各项业务拓展顺利,主要产品销量增加,材料销售业务和施工服务业务规模均有所增长所致。分产品来看,公司的防水卷材、防水涂料、防水施工、其他收入、材料销售分别实现营业收入156.67 亿元、98.2 亿元、40.28亿元、13.96 亿元、10.23 亿元,分别同比变动+39.98%、+63.3%、+21.92%、+26.53%、+1159.29%,所有业务营收均有所上涨。

    2021 年公司实现综合毛利率30.53%,较去年-6.51pct,主要系报告期营业规模增加及原材料价格持续上涨,导致营业成本有所上升。分产品来看,公司的防水卷材、防水涂料、防水施工毛利率分别为31.05%、34.13%、28.38%,分别同比变动-8.1pct、-7.06pct、-0.1pct。

    2021 年公司实现净利率13.19%,较去年下降2.39pct;期间费用率为14.57%,同期比较-3.34%。销售费用率为6.94%,同比下降1.28pct,销售费用同比+24.06%;管理费用率为5.15%,同比下降0.65pct,管理费用同比+30.46%,主要系职工薪酬,股权激励摊销费用、差旅费等增加所致;研发费用率为1.75%,同比下降0.38pct,研发费用同比+20.63%,主要系公司加大研发投入所致;财务费用率为0.73%,同比下降1.02pct,财务费用同比-38.97%,主要系利息费用减少和利息收入增加所致。

    2021 年公司经营性现金流净额为41.15 亿元,同比+4.12%;每股经营性现金流净额为1.63 元,较去年增加0.06 元/股。现金流方面,经营活动产生的现金流量净额41.15 亿元,同比+4.12%;投资活动产生的现金流量净额-56.51 亿元,同比-224.05%;筹资活动产生的现金流量净额107.99亿元,同比+1420.04%,主要原因系本期公司收到定向增发资金所致。

    盈利预测及评级:我们调整公司2022-2024 年的预测归母净利润分别为53.16 亿元、68.06 亿元、85.42 亿元,4 月12 日收盘价对应的PE 分别为21.3 倍、16.7 倍、13.3 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:原材料价格上涨、地产行情继续下行、疫情反复,交通管制发货受阻