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    东方雨虹发布2021 年年报:公司全年实现营业收入319.34 亿元,同比增长46.96%;实现归属于上市公司股东的净利润42.05 亿元,同比增长24.07%。

    投资要点:

    业绩实现逆势增长,营收净利持续提升。2021 年度公司实现营业收入319.34 亿元,同比增长46.96%;实现归属于上市公司股东的净利润42.05 亿元,同比增长24.07%。2021 年全球疫情持续演变,外部不确定因素较多,面对复杂多变的宏观环境,公司规模实现逆势扩张,营收净利持续提升。2017 年公司归母净利为12.39 亿,2021年增至42.05 亿元,归母净利保持年均35.73%的复合增长率。2021年,受国际原油市场的影响,公司防水产品主要原材料沥青价格涨幅较大,对公司盈利水平产生了一定影响,公司毛利率和净利率分别为30.53%和13.19%,均有小幅下滑。

    防水龙头地位稳固,产业布局延伸。2021 年公司防水材料销售收入达254.87 亿元,占总营业收入的79.81%。同时,东方雨虹上榜2021-2022 年房地产开发企业综合实力TOP500 首选供应商服务商品牌,且在防水材料类中东方雨虹首选率继续为TOP1。公司加强了全国性布局,在华北、华东、东北、华中、华南、西北、西南等地区均已建立生产物流研发基地,产能分布广泛合理。

    优化营销渠道,稳步推进业务多元化发展。公司根据产品的用途和使用群体的不同,建立了直销模式与渠道模式相结合的多层次的市场营销渠道网络进行产品销售及提供系统服务,致力于新型建筑防水材料的研发、生产、销售和防水工程施工业务领域,目前已形成以主营防水业务为核心,民用建材、节能保温、非织造布、特种砂浆、建筑涂料、建筑修缮、建筑粉料等多元业务为延伸的建筑建材系统服务商。

    盈利预测和投资评级。公司为防水行业龙头,2021 年在下游需求减弱、原材料价格上涨的背景下实现了逆势增长。我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为52.54 亿元、65.56 亿元、85.27 亿元,对应EPS 分别为2.09 元、2.60 元、3.38 元,对应PE 为21.58X、 17.29X、13.30X,首次覆盖给予"买入"评级。

    风险提示:行业竞争加剧;原材料价格持续上涨;疫情反复对经济造成影响;行业政策发生不利变化;房地产行业波动带来风险。