公司发布2021 年业绩快报，2021 年公司营收318.9 亿元，同增46.8%；归母净利41.9 亿元，同增23.5%；扣非归母净利为38.9 亿元，同增25.7%。在2021 年经营环境严峻的背景下，公司业绩仍保持较高速增长，彰显龙头实力。

    支撑评级的要点

    营收净利持续提升，彰显龙头公司实力：公司2021 年营收318.9 亿元，同增46.8%，超额完成2021 年营收目标；归母净利41.9 亿元，同增23.5%。

    Q4 营收92.1 亿元，同增36.4%；归母净利15.1 亿元，同增20.1%。在2021年地产行业政策收紧、房企资金链紧张，且原材料价格大幅上涨的严峻背景下，公司仍能超额完成业绩目标，彰显了龙头公司的强大实力。

    一体化公司+品类扩张成效显著： 2021 年公司在多个省市成立一体化公司，并充分进行渠道下沉，进一步提升全国市占率。一体化公司所在地的主要需求来自非房地产领域，公司非房业务持续发展。此外公司品类扩张也取得明显成效，以建筑涂料为代表的非防水业务收入持续提升。

    保障性住房和BIPV 有望带来新增量：公司TPO 防水材料市占率高、施工经验丰富，在BIPV 防水方面优势明显。2021 年公司加大与光伏企业的合作力度，持续推进BIPV 业务发展；“十四五”期间保障性住房是重点发展方向，有望拉动地产链需求，公司作为龙头企业将持续受益。

    估值

    考虑公司产能持续投放，非防水业务表现较好，我们小幅调整公司业绩预期。预计2021-2023 年，公司营收分别为318.9、407.1、520.0 亿元；归母净利润分别为38.9、54.9、75.2 亿元；EPS 为1.52、2.18、2.98 元，维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    原材料价格大幅上涨，下游行业需求不及预期，应收账款周转困难。