回购彰显中长期发展信心，维持“买入”评级

    　　11 月9 日公司发布公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司已在境内发行的A 股股票，用于后期实施员工持股计划或者股权激励。

    　　拟用于回购的资金总额不低于10 亿元，且不超过20 亿元，回购价格不超过人民币55.79 元/股。按本次拟用于回购的资金总额上限人民币20 亿元测算，预计回购股份数量约3584.87 万股，约占公司总股本的比例为1.42%；按本次拟用于回购的资金总额下限人民币10 亿元测算，预计回购股份数量约1792.44 万股，约占公司总股本的比例为0.71%，回购股份实施期限为自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12 个月，我们认为公司大额回购彰显对中长期发展的坚定信心，维持“买入”评级。

    　　成本端最困难时刻或已过，中长期有望展现业绩弹性1）从前端地产数据来看，我们认为当前仍处于竣工高景气阶段，但地产资金紧张及产业链限电等因素可能延后了竣工景气高点的来临时间，进而降低了行业β的波动性，有利于龙头公司更好的体现自身α；2）从成本角度来看，受到化工行业限产等因素影响，进入10 月以来，PVC 等部分化工产品又出现一轮涨价行情，但在电力紧张逐渐缓解后，化工品价格有望逐步回归正常，叠加消费建材企业的调价行为，消费建材毛利率端的同比下行压力有望在11-12 月有所缓解，明年缓解幅度或更大。总体而言，消费建材当前板块基本面处于底部，龙头公司依托于自身市占率的提升，仍有望在中长期取得较好的成长性。

    　　估值角度，部分超跌品种已至历史低位

    　　我们以PE（TTM）的历史分位，及其与指数PE（TTM）比值的历史分位，来判断消费建材品种所处的估值水平。目前东方雨虹、三棵树和坚朗五金仍处于2016 年以来的较高估值区间，北新建材、东鹏控股已跌至2016 年之后的中值以下，而其他的二线龙头则已经跌至历史较低水平。单纯从估值角度而言，二线龙头短期反弹的空间或更大，但中长期看，一二线龙头或始终具备一定估值差，一线龙头基本面在遇到行业低谷时的稳定性或更好。综合而言，我们认为消费建材品种的估值修复有望延续，且基本面的改善也有望逐步出现，当前时点，仍建议积极关注消费建材的反弹行情。

    　　多元化布局持续推进，维持“买入”评级

    　　我们认为随着下游客户集中度提升，叠加品牌、服务、渠道、成本优势加强，公司在防水行业市占率有望持续提升，同时公司在民用建材、涂料、保温、砂浆、修缮、新能源等多元化业务布局方面也走在行业前列。我们预计21-23 年净利润预测为43.1/54.7/68.8 亿元，参考可比公司22 年20倍平均PE，考虑到公司龙头地位以及新业务的快速放量，认可给予公司22年30 倍PE，目标价65.1 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：房地产新开工低于预期，沥青价格大幅反弹，现金流大幅恶化。