事件：11 月8 日晚间，东方雨虹发布回购股份公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购普通股（A 股）股票，将用于后期实施员工持股计划或者股权激励，回购使用资金总额在10 亿~20 亿元，回购价格不超过人民币55.79 元/股，回购股份占总股本比例为0.71%~1.42%。

    　　自有资金回购股份，彰显管理层经营信心。受地产融资收紧以及头部地产商负面信息影响，防水行业整体增速有所放缓，同时引发市场对消费建材企业应收账款和经营性现金流的担忧，根据雨虹三季报公布的数据，公司前三季度经营性现金净流出约62.8 亿元，其中21Q3 净流出27.93 亿元，市场悲观情绪加剧，消费建材板块整体回调较多。而此次公司计划用自有资金10~20 亿元进行股份回购，一方面表明公司货币资金充裕，在地产链整体承压的背景下，依然可以保障各项业务的有序推进，另一方面则表明管理层对公司未来发展的坚定信念，提振市场信心。

    　　回购股权用于股权激励或员工持股计划，建立长效激励机制。公司公告中指出，此次股份回购将用于员工持股计划或股权激励。此前公司分别于2012 年、2016年、2019 年和2021 年发布四期股权激励计划，授予数量分别占股本总数5.24%、7.75%、2.21%和2.05%。作为防水行业的龙头企业，近年来不断拓展新品类，完善产能布局及渠道下沉，持续的股权激励及员工持股计划将进一步完善公司长效激励机制，在业务高速发展和市占率提升的关键时期，有望充分调动公司员工的积极性和创造性，吸引和留住优秀人才，促进公司高质量可持续发展，为股东带来持续、稳定的回报。

    　　全线产品提价，向下传导成本压力。11 月初，公司宣布将全产品线提价10~20%。

    　　根据20 年年报，生产成本中原材料占比约85%，而沥青占原材料的30%左右，根据山东地区沥青成交价测算，21Q3 年沥青均价约3470 元/吨，同比增长约34.3%，环比增长约7.7%，原材料价格持续上涨带来一定的成本压力。公司率先提出全线涨价，体现出作为行业龙头对下游议价能力的提升，此次涨价将有效传导原材料上涨压力，提升四季度和明年的盈利空间。

    　　多元化发展雏形显现，迈向综合建材集团。随着行业发展愈发规范以及下游地产企业集中度的提升，防水行业进入“良币驱逐劣币”阶段，未来将呈现强者恒强，而当前公司市占率依旧较低，公司与百强地产商多数建立战略合作，随着地产商的集中度提升以及公司的渠道成熟完善，市场份额将稳步提升，成长空间广阔。同时，公司深耕防水领域多年，建立起成熟的销售渠道及品牌，公司一方面加快各品类产品产能基地建设，另一方面依托防水业务建立的成熟渠道，快速扩张新品类，以建筑涂料为代表的新产品，通过“零售+工程”并举，保持高速增长，未来将成为公司新的业绩增长点；而节能保温、非织造布、特种砂浆、建筑装饰涂料等多领域也保持较快增速，公司向综合建材集团迈进。

    　　投资建议：我们认为，短期受地产融资收紧以及头部地产商负面信息影响，行业增速受到一定影响，但随着央行表态保障房地产行业的稳定发展，部分地区人行对房地产信贷进行窗口指导，地产融资端和居民信贷端在边际放松，我们预计Q4 地产或迎来政策底；而雨虹依托自身强大的渠道及品牌优势，具有强α属性，防水行　　业集中度提升趋势依旧确定，公司作为防水行业龙头，未来成长可期。我们暂时维持21-23 年公司归母净利润分别为43.8、56.5 和71.7 亿元，对应EPS 分别为1.74、2.24 和2.84 元，对应PE 估值分别为22.1、17.1、13.5 倍，维持目标价区间67.2-78.4 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料持续涨价，成本压力加剧；地产投资大幅低于预期；行业竞争加剧，企业扩张进度低于预期；环保监管放松，产能退出进度不及预期。