公司发布2025 年年报，利润率提升明显。报告期内，实现营业收入24.27 亿元，同比+4.50%；实现归母净利润7.10 亿元，同比+15.54%；实现扣非后归母净利润6.71 亿元，同比+15.27%；全年毛利率为54.49%，相比2024 年+5.69pct，净利率为29.65%，相比2024 年+2.96pct。

    　　分产品来看：电力设备业务稳健增长，利润率提升，2025 年实现营业收入21.02 亿元，同比增长16.05%，毛利率59.61%，相较于2024年+1.34pct；数控设备品牌和质量获得国际市场认可，板块实现营业收入2.44 亿，同比增长39.86%，其中出口实现营业收入1.12 亿，同比增长229.8%；板块毛利率21.40%，相较于2024 年显著回升，+7.14pct。

    　　全球化布局显现成效，电力设备出口收入高增。公司新加坡区域总部成立、印尼工厂正式投产、土耳其工厂稳定运营等，构建了从生产、销售到服务的立体化海外网络，显著增强市场响应能力和客户信任度，在欧洲、巴西、北美等多个地区实现快速增长，全年电力设备直接、间接出口实现营业收入7.14 亿元，同比增长47.37%。

    　　重视股东回报，持续现金分红。本次预计分配股利1.88 亿元，每10股派2.1 元，同时公司也发布《未来三年（2026 年-2028 年）股东回报规划》，承诺每年现金分红不低于可分配利润的60%。

    　　【投资建议】

    　　考虑到分接开关产品国内外市场需求增长，公司是国内细分市场的领军企业，同时在海外持续拓展，数控设备品牌受到国际市场认可；我们预测，2026-2028年实现营业收入28.87/34.00/40.03 亿元，同比+18.95%/+17.80%/+17.71%；对应归母净利润分别为8.57/10.50/12.77 亿元，对应EPS 分别为0.96/1.17/1.43元，2026 年4 月10 日股价对应PE 为29/24/20 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　行业竞争加剧；

    　　海外拓展情况不及预期；

    　　国际贸易摩擦等。