公司发布2023 年报告，业绩持续高增，盈利能力稳中有升

    华明装备发布2023 年报告，实现营业收入19.61 亿元，同比增长15%；归母净利润5.42 亿元，同比增长51%；扣非净利润5.02 亿元，同比增长46%；其中，2023Q4 收入5.07 亿元，归母净利润0.83 亿元。2023 年公司销售毛利率/净利率分别为52.2%/28.1%，同比分别提升2.9/6.8pct。公司期间费用率21.2%，同比下降2.7pct，主要系公司持续加强费用优化。2023 年累计两次现金分红7.35 亿元，持续高比例分红回报股东。我们维持公司2024-2025 年并新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为7.06/8.71/11.13 亿元，EPS 为0.79/0.97/1.24元，对应当前股价PE 为16.6/13.5/10.5 倍，维持“买入”评级。

    　　清洁能源转型拉动需求，国内需求持续增长，积极布局海外市场分接开关技术壁垒高，竞争格局稳定。公司作为国内第一、全球第二的行业龙头，全面受益于全球电力系统转型建设。2023 年国内电网、工业、新能源需求延续高增，海外市场需求持续旺盛，公司海外直接与间接出口收入均实现较快增长。

    　　公司分接开关营业收入达到16.25 亿元，同比增长20.4%；出口金额3.4 亿元。

    　　其中，直接出口2.4 亿元，同比增长72%；间接出口1.0 亿元。

    　　公司全新目标彰显发展信心，国产替代和海外市场打开新的增长空间公司目标力争在未来4 年内净利润可以在2023 年的基础上实现翻倍。2023 年公司在国内以往进口产品为主的核电领域、工业整流变压器、特高压领域公司都实现了新的突破，开始进入高端产品市场，加快国产替代。公司2024 年将积极推动东南亚生产基地的建设工作；已经积极融入美国市场并陆续获得了数批订单，同时积极在美国寻求产能布局的机会；也将着力在欧洲拓展新的销售渠道，深度融入当地市场。

    　　风险提示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期、宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、财务及汇率风险、市场开拓不及预期。