三季度公司业绩表现平稳。公司10 月25 日发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入12.00 亿元，同比增长9.9%，归母净利润2.87 亿元，同比下降25.3%（去年出售巴西电力项目产生较大一次性收益），扣非归母净利润2.80 亿元，同比增长74.3%。Q3 单季度公司实现收入4.50 亿元，同比增长10.2%，环比增长4.9%，单季归母净利润1.01 亿元，同比增长22.8%，环比下滑15.8%。

    公司营收稳健增长，毛利率环比提升明显。在新型电力系统建设加速及稳增长的背景下，今年以来国内电网投资整体保持平稳较快增长，据能源局统计前三季度国内电网基本建设投资完成额为3154 亿元，同比增长约9.1%，公司电力设备业务亦克服各地疫情等不利影响保持稳健增长。此外，随着大宗商品价格的高位回落，公司盈利能力有所提升，Q3 单季毛利率达51.7%，环比Q2 提升约4.8%。

    费用控制保持较好水平，定增募资后财务费用改善明显。2022 年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为8.7%/6.9%/4.1%，较2021 全年分别下降约4.1%/1.1%/0.1%，各项费用控制良好。此外，公司前三季度财务费用仅为172 万元，较2021 年同期的4495 万元大幅下降，主要原因为公司2022年3 月定增发行后资金实力得到显著增强，外部借款及相关利息支出明显降低。单季度来看，虽然三季度公司费用环比有所提升（二季度上海疫情封控期间公司相关差旅、招待费用发生较少，基数较低），但整体净利率仍处于22.7%的较高水平，与2021 全年扣非后净利率水平相比提升超过10%。

    投资建议：新型电力系统建设带动发电侧、电网侧、用户侧分接开关需求增速中枢上移，公司国内龙头地位稳固，重点布局超高压/特高压国产替代、海外市场、检修服务三大方向，业绩逐步兑现。预计公司2022-2024 年实现归母净利润3.72/4.40/4.91 亿元，维持“买入-A”投资评级，目标价12.13元，对应2023 年25 倍PE。

    风险提示：电力投资不及预期，海外市场拓展不及预期等