核心观点

    事件：2022 年一季报及2021 年报发布，公司2022Q1 实现营业收入3.21 亿元，同增2.73%，实现归母净利润0.66 亿元，同增54.11%。

    公司2021 年实现营收15.32 亿元，同增12.00%；归母净利润4.17亿元，同增45.13%；扣非归母净利润1.80 亿元，同增21.12%；其中，电力设备营收11.77 亿元，同增 17.71%，毛利率57.21%；电力工程营收 1.53 亿元，同增15.57%；数控设备营收 1.56 亿元。

    电力装备企业“隐形冠军”，布局产品检修服务，盈利能力强。1）分接开关业务盈利能力强：公司是国内变压器分接开关领军企业，出货量稳居国内第一、世界第二，国内500kV 以下市场具有绝对领先地位。

    2）成本控制：财务费用不断改善，报告期内公司偿还公司债券7 亿元，有息负债减少使得公司财务费用同比减少5.56%。3）技术研发优势：

    公司首台配套1000kV 特高压变压器无励磁分接开关完成交付，±800kV 特高压换流变压器真空有载分接开关通过国家技术鉴定，助力未来公司实现超高压及特高压分接开关国产化。4）推进分接开关产品检修运维业务：上海华明及长征电气自2000 年起累计国内发货产品数量超16 万台，同时每年有近1 万台产品新增投运，产品售后运维需求大。公司通过现场和远程技术支持模式开展检修服务业务，业绩取得显著增长。报告期内长电力设备检修和服务业务实现营业收入0.90 亿元，同比增长72.46%。

    电力工程助力“双碳”，数控机床稳步经营。“十四五”期间，“双碳”

    目标转化机制逐步落地，电网投资及相关投资维持高增，带动电力工程需求高增，公司结合现金流及收益预期，稳步推进相关业务。数控机床方面，公司已具备年产专用数控机床1000 台（套）产能，并参与指定多项国家标准。我们预计公司2022-2024 年实现营收16.87/17.91/18.89 亿元，实现归母净利润2.83/3.22/3.56 亿元，对应PE 18.07/15.88/14.37，给予“增持”评级。

    风险提示：超高压及特高压产品推进不及预期；“十四五”期间电力工程需求不及预期；数控机床市场竞争格局恶化。