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美邦服饰(002269)机构评级研报股票分析报告

 
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美邦服饰(002269)三季报点评:18年以来业绩呈现改善 终端零售环境不佳或影响好转节奏

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2018-10-28  查股网机构评级研报

1~9 月收入增25%、净利润同比扭亏,Q3 呈现放缓18年1~9月公司实现营业收入55.47亿元,同比增24.86%;归母净利润4014万元较去年同期-1.24亿元扭亏,扣非净利504万元,较去年同期-1.41亿元扭亏。公司自17Q4以来收入持续正增长,且利润端持续为正、同比扭亏。

    18年公司收入端有所好转,直营和加盟表现均向好。上半年收入合计增长35.96%,直营:加盟收入占比约为2:1,分别同比增32.35%、43.58%,加盟增速高于直营。同时,公司18年上半年新开店营业面积约12万平方米。

    分单季度来看,18Q1~Q3收入分别+30.12%/43.97%/4.05%,Q3受零售环境疲弱影响收入端呈现放缓;归母净利润分别为5041/271/-1297万元。

    费用率降幅超过毛利率,存货、现金流现好转,应收账款大增毛利率下降。18年1~9月毛利率同比下降2.34PCT至45.75%,其中Q1~Q3单季毛利率分别同比下降5.71/1.53/0.19PCT。

    费用率下降明显。1-9月期间费用率同比下降4.78PCT至42.40%,降幅超过毛利率。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为37.12%(同比-4.52PCT)、2.10%、2.02%、1.17%(+0.05PCT)。

    其他财务指标中,存货相对良性、较年初下降3.13%,存货周转率自18年初以来持续加快;应收账款较年初增167.38%至11.74亿元,主要为信用赊销金额增加;经营活动净现金流为2.08亿元,自18年初至今持续同比转正,现金流情况好转。

    全年预计扭亏,调整效果显效促业绩改善、但需关注零售环境影响公司预计18年全年归母净利润为0~5000万元,同比去年-3.05亿元扭亏。我们认为:1)18年以来公司业务前期调整开始显效,收入端增速回升、利润端实现扭亏,经营能力呈好转。2)Q3在终端零售环境疲弱下收入增速有所放缓,行业性消费低迷对公司业绩改善预计带来一定干扰。综合来看,上调18~19年、新增20年EPS为0.01、0.06、0.11元,维持“中性”评级。

    风险提示:消费疲软、各渠道业务调整进展不及预期。

   

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