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美邦服饰(002269)机构评级研报股票分析报告

 
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美邦服饰(002269)中报点评:营收增速连续三季度改善 净利润亏损收窄

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2016-08-30  查股网机构评级研报

  事件描述

      美邦服饰(002269)发布2016 半年度报告,报告期实现营业收入30.74 亿元,同比增长10.70%;归属净利润亏损6,019 万元,同比减亏3,457 万元;基本每股收益-0.02 元/股。其中,二季度实现营业收入11.53 亿元,同比增长12.65%;归属净利润亏损11,156 万元,同比减亏2,200 万元。

      事件评论

      直营业务增势显著、加盟业务止跌回升,营收实现正增长。公司立足于大众休闲市场,在推进Meters/bonwe、ME & CITY 竞争力重塑的同时推进互联网化转型,直营业务收入实现13.24%良好增势,加盟业务止跌回升、实现7.08%增长;分区域来看,除北区营收减少4.34%至4.40 亿元外,其余各区均录得不同程度增长,特别地,东区增长14.20%、优势地位进一步巩固;上半年终端销售回升带动中期营业收入在连续三年下跌后恢复10.70%正增长,其中二季度增速为12.65%、较一季度环比改善3.09pct。

      直营毛利水平降低拖累整体毛利率,期间费用率下行带动净利率下行收窄。报告期内, 公司直营/ 加盟毛利率同比分别提升-3.23pct/1.35pct 至48.32%/39.77%;考虑到直营业务收入贡献接近6 成,直营毛利率水平降低拖累报告期内整体毛利率水平降低1.21pct 至44.90%;此外,报告期内销售费用、管理费用、财务费用同比分别增长3.55%、-3.11%和6.67%,考虑到同期营收恢复性增长,期间费用率降低3.21pct 至42.39%,受益于有效的费用控制,净利率由上年同期-3.41%收窄至-1.96%。

      存货及应收账款较期初均有所降低,采购增加带动预付款项提升。截至报告期末,存货规模较期初减少13.3%至16.25 亿元、应收账款较期初减少20.44%至1.97 亿元;报告期内大幅计提库存商品存货跌价使资产产值损失增长67.58%至1.18 亿元,考虑到前期计提金额转回,此次计提存货跌价对报告期内利润水平的影响有限。此外,受采购增加影响,预付款较期初增长45.22%至3.21 亿元,经营活动现金流量净额受此拖累同比减少1.74 亿元。

      关注互联网化转型进展。公司于15 年11 月发布预案,拟定增42 亿元打造“智造”产业供应链平台、O2O 全渠道平台及互联网大数据云平台中心等项目,公告显示上述项目实施将在未来五年带来120 亿元以上年均销售收入、15.8 亿元以上年均净利润;目前非公开发行决议有效期延长12 个月至2017 年7 月17 日。我们看好公司未来发展,预计2016-2017 年EPS 为0.09 元、0.11 元,对应目前股价估为50 倍、39 倍,维持“买入”评级。

   

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