本报告导读:

    三季报符合预期。预计O2O、体验店、纳米绒新产品,系列创新措施将扭转颓势。为新高管量身定做的股权激励行权条件和价格彰显对未来信心,给予“增持”评级。

    投资要点:

    首次覆盖给予“增持”评级,目标价17.0元:2013年前三季度公司收入57.6亿,同比降19.9%;净利润3.8亿,同比降49.12%。Q3收入20.2亿,同比降21.95%;净利润1.6亿,同比降49.93%。公告预测2013年全年净利润同比下滑30%-50%。今年是公司改革甩包袱之年,由于公司改革力度大,行动坚决,我们按照行业平均估值给予美邦服饰2014年20倍的PE估值,目标价17.0元。我们给予公司2013-2015年的EPS为0.51、0.85、0.98元,给予“增持”评级。

    体验店开设速度和效果超市场预期,新产品高科技绒性价比受市场认可:2014年春季订货会下滑近20%,明年H1业绩能否转变还看补货及今年门店和供应链改革效果。但近期周成建董事长亲临体验店开设和纳米绒新品发布会,主题门店颇具特色、新产品性价比和款式得到市场认可。2014年计划开设100家体验店,是尝试转型的第一步,但效果需要明年体现。

    收回邦购域名扫清O2O发展障碍:由于邦购处于投入前期费用较高,2011年10月从公司剥离。美邦做O2O的基础,就是旗下拥有邦购,因此收回邦购域名一定是第一步。邦购重归体内,助力O2O发展。

    应对行业巨变,管理层大换血,为新高管量身定做股权激励彰显对未来信心:此次限制性股权激励对象仅为2人,从宝洁转会的林海舟(负责供应链)与刘毅(负责营销),为其量身定做各300万股。较为苛刻的行权条件(2014-2017年扣非净利润8.5、9.9、11.4、13.2亿,按照我们的盈利预测,2014年增速约70%)较高的价格(11.63元,折价仅15%)、较长的行权期(四个解锁期),彰显了管理层对未来的信心。