受市场持续低迷制约,公司前三季度业绩仍下滑较大。但今年在对渠道进行创新整合的背景下,新品动销率、毛利率、费用控制及现金流等指标均有所好转。随着新体验店改造进程逐步推进,公司产品力、终端形象的明显提升及线上线下一体化的全渠道模式的发展或将为后期业绩恢复起到一定的推动作用。短期内尽管门店升级及一体化运作对业绩贡献有限,但股权激励目标给予业绩恢复一定的指引,且公司电商业务发展理念最贴近真正的O2O运作模式,不排除股价伴随O2O热点有所表现的机会,但需注意业绩上的效果需要时间去检验,且减持的预期可能对股价有影响。

    事件:

    近期我们参加了公司广州北京路旗舰店的开业活动,并与董事长及MB销售负责人等核心高管进行了深入的沟通,具体要点总结如下。另外,公司公告了三季报以及股权激励草案。

    评论:

    1、受市场持续低迷影响,公司今年业绩预计整体仍处于下滑区间,但增长质量指标正在持续改善中

    2、大力创新,MB品牌线下业务升级,改造方向值得肯定,但业绩效果需逐步观察现阶段公司正集中精力进行产品力的持续提升,并在打造和持续推广全新体验店形象。MB品牌打造“以顾客为导向”的新型体验店,门店形象提升较为明显拥有具备全球化产品设计开发能力的团队,新品产品力提升,性价比较为突出

    3、传统电商与互联网业务结合,初步打造O2O体验感

    4、股权激励推出,此次激励范围较窄,预计后续还将对核心中高层高管进行激励

    5、为增加公司二级市场股票流动性,大股东拟在未来半年内通过大宗交易减持

    6、盈利预测与投资建议

    根据目前服装消费市场环境和公司的股权按激励的综合考量,我们调整盈利预测,预计13-15年EPS分别为0.50、0.85和1.00元/股。

    总体看,公司对产品创新及渠道改革方面正进行着全新的尝试,线上线下一体化发展的全渠道模式符合品牌长期趋势,后期随着新的经营理念逐步深入渗透至直营及加盟体系,预计业绩有望得到一定的恢复。但由于目前终端需求尚未恢复,且公司创新经营理念的推行也尚需要时间去完善与检验,今年业绩不会出现明显的改善。但短期内线下新形象的展示给予市场一定改善预期,且美邦的电商业务理念最贴近真正的O2O运作模式,受近期市场对O2O模式热情度的提升刺激,股价涨幅较多,目前估值27.7倍,不排除股价伴随O2O热点有所表现的机会,但需注意业绩上的效果需要时间去检验,我们将以积极的态度在未来跟踪公司这些提升在业绩上带来的效果。维持“审慎推荐-A”的投资评级。

    7、风险提示

    1)经济放缓抑制消费需求,销售低于预期;2)打造新体验店费用支出增加;3)MC品牌发展不及预期;4)未来半年内大股东减持的风险。