盈利预测与投资建议

    库存问题现正在有条不紊的解决中，并已得到较好的收效，随着门店销售持续提升、供应链管理更为有效的支撑，预计二季度除毛利率仍有下滑外，库存及现金流等健康指标将得到持续的改善。 根据目前服装消费市场的环境，我们略微调整公司12-14 年EPS分别为1.45 、1.88和2.46 元/股。目前 12年估值为15倍，估值水平在行业内属于较低的水平，具备安全边际。

    我们认为当公司规模发展到百亿后，后期增长的稳定性更为关键，而公司希望在未来稳健快速发展的同时，把对各项运营关键指标的健康放在重要的位置上。同时，希望通过门店周计划管理的推进以及对加盟体系加大差异性标准化体系的管理，从而使良好的同店增长表现得到延续。运营健康指标向好的强化，可使市场对公司的担忧进一步减轻，同时由于估值低，维持“强烈推荐-A ”的投资评级。半年目标价可以恢复到12年20倍的水平，半年的合理价值中枢为28.91 元。可择时把握基于基本面改善所带来的机会。

    风险因素

    1 、库存消化进度低于预期；2 、销售低于预期；3、MC 品牌发展不及预期；4 、费用率控制情况低于预期；5、大股东减持的风险。