2012年一季度主营收入增长27.17%，净利润增长16.9%,业绩略低预期。2012年一季度主营业务收入为26.39 亿元，同比增长27.17%,归属母公司净利润为2.37亿元,EPS 为0.24 元,同比增长16.9%.公司预计2012年1-6月的净利润增长幅度为10%~30%。

    存货消化情况良好，但毛利率受到负面影响。由于公司2010年对行业过于乐观的判断，至使2010年年末存货高企。公司2011年开始通过开设打折加盟渠道、打折直营渠道处理存货问题，。2012年一季度公司存货为23.17亿元，比2011年一季度的峰值减少了27%。存货占总资产的比重也从35%降低了10个百分点为24%。由于公司过季存货的销售折扣低于公司正常产品的折扣，公司整个毛利率出现了同比下滑。2012 年一季度公司毛利率为42.9%，同比降低2.9个百分点。

    经营性现金流大幅好转，现金大幅增加。一季度公司经营性现金流净值为9.86亿元，经营性现金流量净值远超当季净利润7.49亿元。主要原因是由于当期购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅减少47%。公司目前还在存货消化阶段，存货货款已在前期支出，使本期比期初消化存货2.43亿元。

    外加公司夏装产品集中入库，而公司还为付清上游供应商货款，应付账款比年初增加3.46亿元。经营性现金流量大幅好转，带来公司现金大幅增加80%，一季度末公司现金余额为19.54亿元。

    渠道更加侧重质的增长。截止2011年底，MB品牌拥有店铺4164家，其中直营店铺659家；加盟店铺3505家，MC拥有店铺629家。2012年公司店铺位置的开设将有所侧重，渠道升级配合品牌形象升级。公司2012 年的店铺开设重点是在大型的Shoppingmall、商场、和社区为主，中产阶级比较集中区域。其中美邦都市系列TIGLAN在2012年也将在商场里面开设独立的店铺，将有利于带动美邦品牌整体品牌形象的提升。

    估值和投资建议。`我们预计公司2012-14年EPS分别为1.45元、1.79元与2.16元，对应的市盈率为15倍、12倍、10倍。给予公司2012年18倍的目标市盈率，12个月的目标价为26元，维持公司“增持”评级