2012年一季度公司实现营业收入26.39亿元，同比增长27.17%；归属于母公司的净利润为2.37亿元，同比增长16.9%。每股收益为0.24元。预计1-6月归母净利润增长10-30%，即对应EPS为0.41-0.49元。

    1. 收入和业绩符合预期。

    我们分析公司业绩符合预期主要因为：（1）促销加大力度，春节期间销售增长30%。（2）费用控制，销售费用和管理费用增长21%和7%，合计占比为28.19%，下降了1.93PCT。（3）另外，营业外收入增加409万，主要是由于公司收到的退税款增加所致。

    公司加大促销力度，存货和现金流情况有所改善，存货为23.17亿，比年初减少了2.4亿，存货/收入为88%；经营活动现金流量净额为9.86亿 元，同比增长13167%。但由于促销，毛利率下降1.93PCT，为42.90%。今年一季度，业内大多销售一般，公司中期库存是否能消化到20亿左右还要取决于春装、夏装的销售情况；预计三季度由于冬装备货库存仍可能会反弹。

    2. 公司未来看点

    （1）MC有扭亏可能，由于基数较低，平效增长维持20%的增速；（2）MB旗下童装和TAGLINE的发展，但要取决于公司对加盟商的要求条件、扶持政策等。

    3. 盈利预测和投资建议

    由于天气原因，今年上半年终端销售情况、去库存情况可能会有反复，维持12-13年EPS1.61和2.11元，维持“推荐”评级。 风险提示：1. 库存消化低于预期风险。2. 短期融资券到期风险。