事件：前三季度营收10.43 亿元，同比增长0.13%，归母净利润-6360.42万元，同比减亏13.42%，扣非净利润-6620.74 万元，同比减亏11.03%。

    投资要点

    业绩保持稳健，Q3 扣非高增长：Q3 单季度实现营收4.32 亿元，同比减少-2.71%，归母净利润1887 万元，同比减少4.54%，扣非净利润1872万元，同比增长1927.79%，主要系公司销售回款较上年同期增长，且账龄较长的回款较多，相应冲销信用减值损失增加利润。费用率方面，前三季度销售费用率、管理费用率同比增加1.62pct、1.13pct，研发费用率同比减少0.90pct。前三季度毛利率同比增加1.40pct，同时开发支出较年初增长59.31%，主要系报告期满足资本化条件的研发支出增加。

    中资网信成立，构筑国资国企网络安全防线：10 月19 日，中资网信正式成立，由中国电科联合中能融合、中国电信、中国联通等单位共同打造，是目前国内唯一专业从事国资国企网络信息安全科技的央企，服务国资国企改革、促进国有网络安全企业发展壮大。中资网信主要定位国资国企在线监管安全和国有网信企业体制机制创新，通过在电信央企、安全央企、资源央企之间开展战略合作和资源整合，利用国企网络安全大数据资源，打造国家网信重大工程和国家网络安全信息共享平台国企总入口。卫士通作为中国电科旗下中国网安的上市平台，央企安全运维主要为央企提供整体安全保障服务，预计此次中资网信的成立，将加强对国资国企网络安全防线的构建，有望加速公司安全运维业务的落地。

    切入IM 安全赛道，发布橙讯安全即时通信：10 月20 日，卫士通在中国电科乌镇科技成果发布会上对外发布“橙讯安全即时通信及移动办公解决方案”1。政企公务人员的移动数据安全涉及国家网络空间安全，如果被非法获取滥用，将会威胁国家安全。此次卫士通发布的橙讯正是在此需求背景下，面向政企用户针对性研发的兼备社交应用与移动办公需求的一款安全可信软件。凭借在国产商密和网安领域的多年积累，基于“用户+、安全+、移动+、应用+、服务+”方案，橙讯为党政公务用户提供云管端的一体化信息安全保护体系，解决了其移动互联网“滥用、混用、盗用”等数据安全问题，实现对政企公务用户手机APP 敏感数据的全程有效管控，确保数据规范、无害地使用。目前，橙讯已应用于中纪委、网信办、四川省政府办公厅、成都市市委、中国电科、中信集团、中国铁建等政企单位，成功服务多次重大活动和行动保障。

    盈利预测与投资评级：预计 2019-2021 年净利润分别为1.45/3.40/5.31 亿元，EPS 分别为0.17/0.41/0.63 元，对应164/70/45 倍PE。央企网安运维进入落地期，明年国产替代放量，将进入业绩释放期，维持“买入”评级。

    风险提示：信息安全市场低于预期，安全云平台建设低于预期。