现金流显著改善。2018 年公司实现营业总收入19.3 亿元，同比减少9.64%；净利润1.2 亿元，同比减少28.9%，经营性现金流净额3286.9 万元，同比增长164.37%，显著改善；2019 年一季度公司实现营收1.65 亿元，同比增长14.35%，净利润亏损7921 万元，同比增长7.55%。

    推进从“项目型”向“产品型”的转型。公司积极积极推动重大专项，重点面向政府、金融、能源、交通等关键基础设施领域，打造安全芯片、板卡、平台、整机、应用 等完整的产品谱系，在5G 安全、物联网安全、北斗应用安全、工控安全、区块链、人工智能等方向均成立了专门的团队进行研究探索，在芯片、物联网、互联网+政务、数据治理等方向多 维发力，重点策划推进低功耗移动终端安全芯片、高性能嵌入式安全SE、通信加密系统、信任服务系统、统一身份认证、 专用安全移动办公、安全数据共享交换平台等自主创新产品。

    云与安全移动办公取得突破。2018 年，公司的云密码机推广初见成效，成功中标多个项目；安全移动办公系统成功获取商密资质，通过试点构建了 基于云部署模式的安全移动办公解决方案基础框架，为不同用户提供可伸缩、可定制的安全移动办公服务；重点推进中央企业整体保障服务工程，与招商局集团签订并落地业内首个网络安全整体保障服务合同，项目阶段性工作获得用户高度认可。

    投资建议：公司作为A 股信息安全国家队，央企安全保障服务模式的突破以及未来5G安全业务有望为公司业绩高增长奠定基础。预计公司2019-2020 年EPS分别为0.17 和0.23 元，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价36 元。

    风险提示：新业务进展不达预期；信息安全政策不达预期。