动态事项

    公司发布2018 年半年度报告。2018 年上半年，公司实现营业收入为42.85 亿元，较上年同期增长5.27%；归属于母公司所有者的净利润为3.27 亿元，较上年同期增长29.68%；基本每股收益为0.29 元。

    公司预计，2018 年1-9 月，归属于上市公司股东的净利润为28523.58 万元—38895.79 万元，同比增长10%--50%。

    主要观点

    销气量增长促业绩上升

    2018 年上半年，公司销售天然气31.08 亿立方米，同比增长2.77%。

    其中城市燃气管网销气量2.04 亿方，同比增长32.06%，发展用户21168 户，同比增长36.98%；完成了全省304 个旅游景区、15 个煤改气项目市场调研，成功开发10 个经营区外用户。

    2018 年上半年，公司实现营业收入42.85 亿元，同比增长5.27%；利润总额3.87 亿元，同比增长29.29%；归属上市公司股东的净利润3.27 亿元，同比增长29.68%。收入与利润增长，主要是由于公司销气量增长与销气结构变化的缘故。

    上半年毛利率提升

    2018 年上半年，公司毛利率为13.04%，较上年同期上升2.06 个百分点。其中：长输管道业务毛利率13.58%，较上年同期提高2.50个百分点；城市燃气业务毛利率为8.07%，较上年同期下降1.65 个百分点。由于天然气销售量增长，长输管道毛利率提升。

    2018 年6 月10 日起，公司执行的省内管输价格有所调整，预计下半年公司长输管道业务毛利率会有所下降。

    管输价格调整下拉业绩

    2018 年6 月5 日，陕西省物价局下发了《关于我省天然气价格有关问题的通知》，自6 月10 日起，对陕西省居民用气和非居民用气基准门站价格统一调整为每立方米1.23 元（含税），同时对管道运输价格等进行调整。公司预测，自2018 年6 月10 日起对天然气采购价格和天然气销售价格做相应调整，采购价格和销售价格调整将综合导致公司2018 年营业收入增加约5,250 万元，净利润减少约16,970万元。公司未来的业绩将更加受天然气销售量变化的影响。

    控制煤炭消费，有利于天然气消费量增长

    2018 年陕西省出台《陕西省铁腕治霾打赢蓝天保卫战三年行动方案（2018-2020 年）》，明确每年削减燃煤500 万吨，三年累计削减1500 万吨，以散煤削减为主，规上工业以燃料煤削减为主；6 月27日国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，明确汾渭平原作为重点区域要进一步落实铁腕治霾各项举措。未来在供热、发电等传统上大量依赖燃煤的领域，将进入持续的清洁能源替代过程，进而增加天然气消费需求。

    风险提示

    客户开发进展低于预期、管输费下降风险、销气量低于预期等。

    投资建议：

    未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。

    我们预测2018-2020 年公司营业收入增长分别为6.90%、7.20%和7.56%，归于母公司的净利润将实现年递增14.43%、11.49%和12.87%，相应的稀释后每股收益为0.41 元、0.45 元和0.51 元，对应的动态市盈率为18.55 倍、16.67 倍和14.75 倍，公司估值略低于行业平均。我们认为，公司在陕西省天然气长输供应领域居于区域垄断地位，随着天然气消费量的增长，公司业绩将得以提升。维持公司“谨慎增持”评级。