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    公司发布2017 年度业绩快报。2017 年，公司实现营业总收入76.68 亿元，比上年同期增长6.34%；营业利润5.00 亿元，比上年同期下降18.00%；利润总额4.99 亿元，比上年同期下降18.77%；归属于上市公司股东的净利润4.13 亿元，比上年同期下降18.85%；基本每股收益为0.37 元。

    主要观点

    销气量增长促收入上升，管输费下调致利润下降

    2017 年，公司实现营业总收入76.68 亿元，比上年同期增长6.34%；归属于上市公司股东的净利润4.13 亿元，比上年同期下降18.85%。

    收入上升主要源于天然气销气量的增长，2017 年公司天然气销气量约为55 亿方，较上年同期增长5.57%；净利润下降应是受到天然气管输价格下调影响所致。

    2016 年10 月20 日起，陕西省物价局降低陕西省内天然气长输管道管输价格，省天然气公司供各城市燃气企业及直供用户的非居民用气（不包括执行优惠价格的化肥用气）管输价格在现行政府定价基础上每立方米下调0.121 元；降低陕西省城市燃气企业配气价格，降低非居民配气价格，降价幅度原则上按照不低于5%的水平安排。

    2017 年9 月7 日，陕西省物价局下发《关于理顺我省非居民用天然气价格通知》，为严格贯彻落实国家天然气增值税税率下调（由13%降为11%）的降价政策，自2017 年9 月1 日起，非居民用气管输费在现行政府定价基础上每立方米统一降低0.014 元。

    2017 年11 月15 日至2018 年3 月31 日，公司执行临时价格浮动政策，对公司供气的非居民用天然气销气价格上调8%或20%。

    非公开发行获审核通过

    2017 年12 月8 日，公司非公开发行A 股股票的申请获得审核通过。募投项目主要是：汉安线与中贵联络线输气管道工程、商洛至商南天然气输气管道工程、眉县至陇县天然气输气管道工程、商洛至洛南天然气输气管道工程、安康至旬阳天然气输气管道工程及补充流动资金。募集资金投资项目逐步投产后，公司将在现有的超过3,000 公里长输管道的基础上，增加488 余公里长输管道，进一步提升管网覆盖规模，通过接通使用成本较低的管道天然气，促进下游用户加快实施“煤改气”，进而提升整体用气量。

    鼓励清洁能源，控制煤炭消费

    《能源发展“十三五”规划》提出，逐步将天然气培育成为我国现代清洁能源体系的主体能源之一，到2020 年，天然气在一次能源消费结构中的占比力争达到10%，到2030 年，力争将天然气在一次能源消费中的占比提高到 15%。

    同时，陕西省近年来积极推进“气化陕西”，鼓励使用天然气等清洁能源，控制煤炭消费总量。未来在供热、发电等传统上大量依赖燃煤的领域，将进入持续的清洁能源替代过程，进而增加天然气消费需求。

    风险提示

    客户开发进展低于预期，销气量低于预期等。

    投资建议：

    未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。

    我们预测2017-2018 年公司营业收入增长分别为6.35%和6.92%，归于母公司的净利润将实现年递增-18.29%和8.41%，相应的稀释后每股收益为0.37 元和0.41 元，对应的动态市盈率为21.76 倍和20.07倍，公司估值低于行业平均。我们认为，公司在陕西省天然气长输供应领域居于区域垄断地位，随着天然气消费量的增长，公司业绩将得以提升。维持公司“谨慎增持”评级。