投资要点：

    　　公司是陕西省唯一的天然气长输管道运营商。公司在陕西省已建成11条天然气长输管道，输气能力达130亿立方米，形成了覆盖陕北、关中大部分地区和陕南部分地区的输气干线网络。公司主要通过管道运输获取利润，同时有咸阳、汉中、安康和商洛等地区的城市燃气分销业务。

    　　公司已完成大部分主干网建设，三年内暂无大型在建工程，进入资金回流收获期。公司配合“气化陕西”规划的“七纵、两横、一环、两枢纽”项目建设已完成大半，目前剩3条纵线在建或筹建。公司在建工程规模进入下降阶段，在建转固带来的折旧压力将大幅减少。

    　　在降息周期中，财务费用也有望逐年降低。我们认为，公司发展进入业绩弹性高的收获期。

    　　地处低气价气源地，将明显受益气价下行带来的燃气消费增长。陕西省为我国主要的天然气气源地之一，因此是目前气价第三低的地区。15年11月国家发改委下调非居民用天然气门站价后，陕西气价仅1.34元立方米，低于华东地区30%以上。同幅度下调气价在陕西地区对消费的刺激将更加明显，公司作为省级管网运营商将显著受益。

    　　积极拓展下游市场，集团城市燃气资产注入预期强。公司在咸阳、汉中、安康、商洛等地拥有城市燃气特许经营权，并积极开拓延安市场。大股东燃气集团将渭南城燃业务交由公司托管，未来渭南、铜川等集团城燃业务有望注入上市公司。公司积极开拓城市燃气分销、加气站等下游市场，有利于扩大盈利空间、增厚业绩。

    　　盈利预测与评级：我们预测公司15~18年归母净利润分别为6.02、6.94、8.15和9.62亿元，基本每股收益分别为0.54、0.62、0.73和0.87元/股。当前股价下，公司16年仅15倍，为A股市场最便宜的燃气公司，低于行业内同类企业以及行业平均值（21倍）。我们认为，公司作为陕西管网龙头，将显著受益于气价下行对行业消费量的刺激。此外，公司未来三年无大型在建工程项目，在建转固带来的折旧压力将显著减少。我们认为，公司坐享天时、地利，业绩增长弹性高，考虑公司积极延伸下游及集团资产注入预期，估值有望向行业平均估值靠拢。首次覆盖，给予“买入”评级。