核心观点:

    公司三季报业绩增速处预期下限

    公司第三季度完成营业收入 7.2 亿元,同比增长 11.81%;完成归属上市公司净利润 1660 万元,同比下滑 77.04%;前三季度累计完成营业收入27.59 亿元,同比增加 6.08%;实现累计归属上市公司净利润 2.3 亿元,同比下滑 8.07%。前三季度 EPS0.226 元。前三季度业绩增速在公司预测的-10%-10%的下限。

    第三季度业绩下滑主要受公司输气管网线投产和财务费用增加影响

    公司在建靖西三线和汉中至安康输气管道今年陆续完工,公司折旧较大,使得三季度公司毛利率同比下滑 5 个百分点到 14%;另外,项目资本化后公司财务费用同比大幅增加 4200 万元。 由于新投项目处输气量爬坡期,预计公司未来 1-2 个季度业绩仍会经历业绩下滑阵痛。13 年公司预期净利润增速在-15%-15%之间。

    公司完成定向增发后有助于解决资金成本问题

    公司 9 月份发布定向增发预案,发行价 8.98 元/股,发行不超过 1.025亿股,预计募集资金 10 亿元。根据进程,预计在 14 年完成。届时公司资金压力会缓解。同时公司会增加靖边至西安三线管道建设,公司竞争力得到进一步加强。

    盈利预测与投资建议

    预计公司 13-15 年 EPS 0.29、0.36 和 0.63 元/股(未考虑增发),动态PE 分别 40、32 和 18 倍。由于公司业绩拐点将在明年以及国家鼓励天然气利用,维持买入评级。

    风险提示 新项目输气量低于预期;天然气降价风险。