动态事项

    公司发布2013 年半年度报告。上半年,公司实现营业收入20.38亿元,同比增长4.20% ,实现净利润2.13 亿元,同比增长19.94%;每股收益0.21 元。

    主要观点

    天然气销售小幅增长

    上半年,公司实现营业收入20.38 亿元,同比增长4.20% ;实现归属于上市公司股东的净利润2.13 亿元,同比增长19.94%。收入增长主要是业务量的增长,净利增长则是由于成本增幅低于收入增幅。 分项业务中,天然气销售业务实现营业收入 19.96亿元,同比增长3.87% ;营业成本16.19 亿元,同比增长1.81% ;毛利率18.89%,较上年同期上升1.64 个百分点。

    管道运输业务实现营业收入2434.16 万元,同比增长9.22% ;营业成本1091.32 万元,同比增长26.71%;毛利率55.17%,较上年下降6.19 个百分点。

    燃气工程安装业务实现营业收入1379.16万元,同比增长49.42%;营业成本900.96 万元,同比增长 42.18%;毛利率 34.67%,较上年同期上升3.32 个百分点。

    公司的收入和利润的九成以上都是来源于天然气销售业务,该项业务的小幅增长带来了公司整体业绩的增长。燃气工程安装业务增长将近五成,增幅较大。

    费用率略有上升

    上半年公司销售费用338.00 万元,同比增长68.85%,主要是由于增加了与销售职能相关的职工薪酬等费用;管理费用 5781.26万元,同比增长7.13% ;财务费用10072.49 万元,同比增长13.81%。从费用率来看,三费费用率为8.95% ,较上年同期增加了1.57 个百分点,费用率略有上升。

    优先发展洁净能源

    陕西省政府近年来大力提倡天然气等洁净能源的使用,并于2013年启动“治污降霾,保卫蓝天”工程,加强天然气基础设施建设,优先发展城市燃气,计划到2015年,对西安市周边100 公里范围以内的所有分散燃煤锅炉实施天然气改造,市级城市气化率由81% 提高到88% ,县级由 42% 提高到 60% ,乡镇由 30% 提高到40% ,实现气化总人口1500 万人,天然气消费总量达到150 亿立方。

    陕西省政府已将西气东输二线、川气入陕等天然气资源利用工作交由公司负责实施,并授权公司负责陕南天然气长输管道建设及经营等业务。随着气化率的提高,输气量的增加,管道利用率和公司利润率将得以提升

    投资建议:

    未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。

    我们预测2013-2014 年公司营业收入增长分别为6.27% 和9.03% ,归于母公司的净利润将实现年递增5.61% 和14.45%,相应的稀释后每股收益为0.35 元和0.40 元,对应的动态市盈率为 27.75倍和24.25倍,公司估值居于行业平均。我们认为,公司长输管道扩展的空间不大,陕西省气化率的提高有利于公司输气量的增长,产能利用率的提高有利于公司业绩的提升,给予公司“谨慎增持”评级。