投资要点

    第三季度业绩符合预期。2012年前三季度，公司实现营业收入26.0亿元（同比+13.6%），归属于上市公司股东的净利润2.5亿元（同比-28.6%），每股盈利0.25元；三季度单季实现营业收入6.5亿元（同比+7.4%，环比+2.1%），归属于上市公司股东的净利润7233.3万元（同比+12.7%，环比+314.5%），每股盈利0.0711元，业绩符合预期。

    三季度毛利率快速回升，期间费用率环比下降。公司三季度毛利率从二季度的14.3%快速回升至19.3%的，与一季度持平，显示公司天然气销售量在三季度可能环比明显改善。此外，公司三项费用率也环比二季度下降4个百分点。毛利率提升及期间费用率下降使公司三季度净利润率提升至11.1%。

    行业景气前景展望：国内天然气仍处于快速发展阶段，但“十二五”期间，供应将从供给偏紧走向供需平衡，我们预计“十二五”期间国内天然气消费量年均增速15.8%。但是2012年，受经济下滑影响，工业用气市场疲软，多数工业用户减量限产，用气量预计下降。

    公司经营前景展望：宝汉线、汉安线通达区域气化程度进展缓慢，地区用气意识淡薄，导致部分已建成投运的长输管线短期内难以充分发挥效用。另一方面，陕西尚未气化的县（区），大多分布在远离气源点、地形地貌复杂、人口少、经济欠发达、价格承受能力差的地区，且多为居民用户，缺乏规模用气的工业用户，给公司销气量增长带来挑战。公司计划2012年销售气量29.28亿方，实现营业收入39.12亿元，实现净利润预算3.16亿元。

    风险因素：公司工程项目进展慢于预期；下游市场开拓慢于上游管道投资导致折旧侵蚀公司业绩的风险。

    盈利预测、估值及投资评级：公司预测2012年全年盈利在2.86-4.08亿元间，符合我们的预期。维持2012/13/14年EPS为0.34/0.37/0.53(摊薄后)的预测，当前价格8.33元，对应2012/13/14年PE为21/20/14倍，维持“增持”评级。