投资要点：

    经过二十年的发展，公司已经成为一家拥有近2000公里天然气运营管道，年输气能力40亿立方米的省级燃气长输管道运营商。

    2012 年，随着靖陕三线的建成投入运营，公司的年输气能力将猛增至 130亿立方米，且气源已经有了充分的保证。

    基于公司稳定的业务增长， 和 2012年以后年均 20%左右的业绩增长预期，给予公司股票20倍 P/E是合理的。此外，考虑到公司进入城市燃气业务的潜在的增长机会， 再给予一定的溢价。因此，公司股票的市场价格在 20.00 元左右是合理的，对应 2011 年、2012 年预期 P/E 值分别为 25.64 倍和 25.00倍。

    基于公司股票当前的估值水平明显低于同类公司的平均水平，也明显低于其潜在合理市场价格，因此，维持公司股票“推荐”的投资评级。

    风险提示：公司下游用户拓展方面仍存在一定的不确定性，如果用户的增速较慢， 将可能导致公司销气量的增速达不到预期，从而影响公司业绩的增速。