公司09 年每股收益0.7 元，和我们预测的完全一致。净利润同比增长约20％，主要原因是销气量增长、财务费用减少及投资收益增长。

    1季度业绩较好，每股收益0.347，另外还有应收帐款增加5047 万（结算时间差），相当于EPS 约0.09。主要原因是陕西今年天气较冷，3月仍然是消费高峰，所以1 季报同比增长18%。

    而公司预告半年报业绩下降0-30%，也就是说2 季度业绩同比下降较多，主要原因是几个大的项目陆续开始计入折旧（3 月宝鸡-汉中输气管道、4 月咸阳—宝鸡输气管道复线）。

    10 年公司投资额超过14 亿元，约占公司总资产的50%，大幅增长（09年约3 亿），因此未来的1-2 年内折旧会大幅增加，而对于管输公司来说，折旧占到成本的50%以上，影响明显。我们判断公司业绩增长比较快要到2012 年以后，因为按照陕西政府气化全省的安排，公司在2012 年前投资额都比较大，当然2012 年之后这些折旧正常化以后，输气量随着管道长度增加增加后业绩会有较大增幅。

    除了管道输送以外公司另外1 个新业务是开拓下游城市终端市场，目前子公司有咸阳、汉中2 家，另外最近受让了股东的渭南天然气公司51%股权，这1 块业务短期贡献不大。

    公司属于石化行业中的公用事业，业绩相对稳定，增长主要靠管道长度增加后管输费用的自然增长，因此未来主要要看管输费用是否上调以及公司建设输气管道的进度（影响输气量和折旧）。

    下调公司10、11 年EPS 分别为0.69 和0.62，给与中性的评级，我们会持续跟踪项目进度以调整折旧数值和盈利预测。