2009年1-9月，公司实现营业收入13.36亿元，同比增长9.81%，营业利润3.07亿元，同比增长25.08%，实现归属于母公司所有者净利润2.62亿元,同比增长25.5%，实现每股收益0.51元。其中，第三季度实现营业收入3.58亿元，同比增长15.04%，营业利润6476万元，同比40.5%，实现归属于母公司所有者净利润5570万元,同比增长41.59%，实现每股收益0.11元。

    用气高峰期临近。公司主要进行天然气输送，第三季度随着经济的复苏，公司收入得到稳定增长，环比和同比分别增长6.65%和15.11%。在国际能源价格复苏的背景下公司购进天然气价格也有一定的上涨，毛利率环比略有下滑。冬季是用气高峰期，也是公司的主要盈利时点，我们看好公司四季度业绩环比的大幅增长。

    气源单一问题将得到解决。公司现有靖西一线、咸阳-宝鸡、西安-渭南、靖西二线四条天然气长输管线，合计总长度1169公里；天然气首、末站及分输站22座；天然气压气站4座；

    管线截断阀室44座；年输气规模达到40亿立方米，日供气能力达到1140万立方米。公司目前天然气基本都来自陕北长庆气田，上游供应源过于单一造成公司经营对于长庆气田的依赖性，如果长庆气田天然气产量出现波动将会影响公司的正常经营。而2008年开工的西气东输二线将在陕西预留接气口，未来将给公司带来新的气源，改变公司气源单一的情况，分散经营风险。

    “气化陕西”将保证公司成长性。公司销售对象主要是商业公服，增长稳定。目前业务覆盖陕西省7个市的44个县、区，未来将建设宝鸡-汉中长输管道，实现“气化陕西”，将业务范围拓展到全省，由于天然气输送的天然垄断性，公司将独享陕西省内能源使用类型替代和使用量增长的利益，成长性良好。

    给予“增持”投资评级。预计公司2009、2010年EPS分别为0.62元和0.68元，以10月22日收盘价18.12元计算对应的动态市盈率分别为25倍和24倍，考虑到中小板的成长性溢价，首次给予公司“增持”的投资评级。

    风险提示。由于气源单一，可能面临暂时性的供给问题。能源价格上升影响毛利率的风险。