事件描述

    　　2025A 公司实现营收232.14 亿元，同比增长11.01%；归母净利润11.18 亿元，同比增长15.06%；扣非归母净利润8.87 亿元，同比增长18.07%。2026Q1 公司实现营收61.82 亿元，同比增长25.22%；归母净利润6.02 亿元，同比增长122.4%；扣非归母净利润6.25 亿元，同比增长438.63%。

    　　事件评论

    　　2025 年业绩表现稳健，危废资源化和清洁能源板块均实现较快增长。分板块来看：1）危废处置及资源化业务：2025 年实现收入219.1 亿元，同比增长10.74%，实现净利润11.1亿元，同比增长24.48%；销售铜、金、银等再生金属资源化产品22.2 万吨，同比增长1.21%。公司盈利结构多元，不单一依赖危废处置业务，更是凭借资源化深加工布局，具备较强的周期抵御能力。2）清洁能源设备：2025 年实现收入12.3 亿元，同比增长16.95%，毛利率36.29%，同比略降3.83pct。2025 年公司清洁能源装备新签订单13.5 亿元，较2024 年25.2 亿元回落，主要是是高基数后的节奏性波动，并不改变超长周期景气下的订单趋势。

    　　2026Q1 归母业绩增122.4%，铜金银等价格上涨共同驱动业绩大幅增长。2026Q1 公司实现毛利率18.5%，同比提升8.88pct；净利率9.99%，同比提升4.17pct；公司可回收铜、金、银、钯、锡、镍、铅、锌、锑等十几种金属，稀贵金属的附加值更高，在价格上行期弹性显著，提升公司利润率。

    　　危废资源化业务具备多种金属提取能力。公司聚焦危险废物无害化处置及资源化回收利用领域，拥有集危险废物“收集—贮存—无害化处理—资源深加工”前后端一体化的全产业链危废综合处理技术与设施。公司上下游一体化的优点体现在如下两方面：（1）前端产能放量有利于后端再生金属原料内部供应比例提升，提高危废金属资源化的利润；（2）后端延长金属资源化产品产业链，拓宽盈利空间。

    　　看好公司清洁能源装备领域的订单释放。1）产品优势：公司具有年生产大、中型水轮发电机组总容量达4500MW 的能力；核电业务方面，控股子公司华都公司致力于设计制造控制棒驱动机构等民用核安全机械设备、核辅助系统设备等产品。华都公司是国内核反应堆核一级部件控制棒驱动机构的主要设计制造商之一，亦是目前随着“一带一路”走出国门、拥有自主知识产权的“三代”核电技术“华龙一号”控制棒驱动机构的唯一供应商。2）看好长周期景气下的订单趋势，在核电审批常态化、抽水蓄能进入投运高峰期、雅鲁藏布江下游水电工程开启超长周期增量三重驱动之下，板块有望迎来业绩释放和订单爆发。

    　　预计2026-2028 年公司归母净利润分别为15.8/15.2/16.2 亿元，对应PE 15.7x、16.4x、15.3x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1、金属价格波动风险；2、政策风险。