投资逻辑

    水力发电设备频获订单,情况逐步好转。由于近年来国内经济增长乏力,水电新装机增速放缓,新建项目大型化趋势明显,公司作为大中型水电设备生产商,水电业务受到较大影响,收入、收入占比在逐年下滑。为了应对激烈的竞争环境,公司随着国家“一带一路”战略,逐步加大了水电业务海外市场的开拓力度,目前海外订单已约占公司水电总订单七成。根据公司目前的订单情况,我们预计2015-2017 年浙富水电业务将有好转,有望扭亏为盈。

    依靠四川华都的先进技术和中核的股东背景,核电业务有望放量。浙富子公司四川华都,中国核动力研究设计院占股1/3,目前是华龙一号核反应堆控制棒驱动机构的独家供应商。根据规划测算,到2020 年,国内每年新建核电站在6-8 个,控制棒驱动机构未来的国内年均市场容量约为7.68-10.24 亿元。随着核电出口,“华龙一号”作为核电出口的主力,海外市场空间也值得期待。目前公司公告的在手核电订单5 亿,新研发产品控制棒组件等也逐步问世,后续核电业务有望放量。

    进入节能环保行业,迎来新的利润增长点。控股子公司西安格睿为客户提供循环水系统整体优化方案,公司与客户签订能源管理合同,收入来源是节电收入分成。目前订单状况良好, 2015 年—2019 年的业绩承诺分别为净利润0.4 亿、1 亿、1.3 亿、1.3 亿和1.3 亿元。

    财务投资利润显著。公司目前持有二三四五15.02%股份。2015 年转让梦想强音40%股权,净利润共计0.76 亿元。2016 年3 月公司又投资认购灿星文化6.0698%股权。我们预计公司2015-2017 年的投资收益约为2.3、1.5、2.0 亿元。

    投资建议

    我们预计公司水电主业有望扭亏为盈,节能环保业务将实现高增长,核电新产品如控制棒组件、核泵等的面世使公司核电业务有超预期的可能。预计2015-2017 年的公司EPS 为0.04、0.11、0.14 元,给予“买入”评级。

    风险

    核电订单不如预期,应收账款风险。