投资要点

    　　新华都：深耕白酒业务的互联网营销公司。公司于2023 年正式完成全方位战略转型，剥离亏损的超市、百货等传统零售业务，聚焦以全资子公司久爱致和为经营主体的互联网营销主业。2016-2023 年，公司互联网营销业务持续扩张，营业收入从3.0 亿增长至27.5 亿，复合增速为37.2%。2024 年6 月公司推出新一期激励计划，全部行权解锁目标为2024-2026 年30%的净利润复合增速，即2024-2026 年公司净利润分别达到2.6/3.4/4.4 亿元。

    　　白酒行业电商销售重要性提升，当下酒企需要专业运营商提供支持。线上白酒逐渐成为销售的重要阵地。当下酒企需要专业的线上服务商提供运营支持，一是因为线上流量红利逐渐褪去，引流难度增加；二是酒企线上运营经验不足；三是目前线上业务占比较低，需要线上运营商来提供全方位、全渠道线上营销服务。

    　　与头部品牌深度合作+强大的运营能力构筑核心竞争力。创始人具备互联网营销经验，在2012 年就开始与头部品牌进行深度合作，具有先发优势；与此同时公司在运营中精准运用数据技术，数字化营销能力不断增强。企业业务涉及多个领域，抗风险能力强；具有深刻的消费者洞察力，品牌运营能力突出。

    　　直播电商前景广阔，自有商号有望开辟第二增长曲线。公司积极与抖快直播达人合作，并与品牌方合作开发多款定制产品，进一步提升公司盈利能力。

    　　投资建议：预计24-26 年公司营业收入分别为39.0/49.4/60.8 亿元，同比增速为38.1%/ 26.6%/23.1%。预计归母净利润分别为2.7/3.4/4.3 亿元，同比增速为36.3% /25.4%/25.2%，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：白酒线上化进展不及预期；白酒线上业务竞争加剧风险；品牌授权管理风险；自有商号发展不及预期风险；白酒线上销售政策风险。