报告摘要:

    营业收入同比增长3.41%,毛利率同比增加1.14 个百分点。2016 年实现营业收入67.10 亿元,同比增长3.41%;实现归母净利润5438.36万元,扭亏为盈。经营现金流净流出1.68 亿元,上期净流出0.88 亿元。综合毛利率21.61%,同比增加1.14 个百分点。期间费用方面,销售费用为11.49 亿元,同比下降2.38%;管理费用为2.48 亿元,同比下降29.75%;财务费用为2164.63 万元,同比下降9.76%。

    主营业务覆盖传统零售和电子商务,深耕福建地区。报告期内,公司继续经营大卖场、百货、超市、购物中心、体育用品店等传统零售业态,同时积极发展电子商务。截至报告期末,公司旗下共有133 家门店,其中超市124 家、百货9 家。主营业务营收方面,分产品看,生鲜/食品/日用品/百货营收分别为15.91/19.45/11.65/15.72 亿元,毛利率分别为23.72%/28.99%/17.36%/23.43%。分地区看,闽南/闽东/闽西和闽北/省外地区营收分别为34.45/16.63/9.88/2.82 亿元,毛利率分别为51.34%/24.78%/14.72%/4.2%。

    聚焦闽赣市场,由“大”变“小”提升质量效益。报告期内公司将传统门店布局重点聚焦闽赣市场,并向质量效益型转变。其中,重点推进大卖场向购物中心以及社区生活超市小业态转型,拓展“邻聚”社区生活超市模式,发展超市小业态家家哆、嘟嘟零食、母婴生活馆等,加强和提升服务社区功能。

    大举进军线上业务,实体电商双线并进。报告期内,公司完成了对久爱致和、 久爱天津、泸州致和三家电商运营服务企业的全资收购。预计三家标的公司未来将发挥数字营销、电商运营、数据分析等方面的优势,助力公司提升线上销售规模和品牌影响力。截至报告期末,电商业务共带来3.33 亿元营收,占据总营收的4.96%,增长空间可期。盈利预测及估值:预计2017-2019 年EPS 分别为0.12、0.13、0.16 元/股,对应的PE 分别为 70x、62x、51x,给予“增持”评级。

    风险提示:门店扩张风险;行业竞争风险;商誉减值风险