报告摘要：

    　　净利润扭亏为盈， 传统零售业务经营效率显著改善。公司上半年实现营业收入33.95 亿元，同比增长1.80%，主要由于公司全资收购三家电商运营服务企业并表所致；实现净利润4872 万元，其中三家电商运营服务企业贡献净利润2431 万元，传统零售业务净利润2441 万元，较去年同期亏损2380 万元明显好转。传统零售业务的经营状况提升，其中食品类、生鲜类的毛利率达18.97%、10.16%，同比提升2.82 个百分点和3.11 个百分点。同时销售费用率与管理费用率分别下降了1.36 个百分点和0.16 个百分点。

    　　电商运营业务、体育业务携手传统零售多元化发展。公司报告期内全资收购了久爱致和、久爱天津、泸州致和三家电商运营服务企业，三家企业2016-2017 年的业绩承诺为6500 万元和8520 万元。同时，公司将利用旗下英特体育公司，积极参与体育赛事营销及体育彩票业务。

    　　职业经理人制度愈加完善，权责清晰。公司2015 年6 月采用新管理层选聘上任的方式，选举上官常川先生为公司董事长、总经理，郭建先生为董事会秘书。这使得股东、董事会和管理层的职责和权力界定清晰，避免了许多民营企业创始合伙人之间的冲突和震荡。且于报告期内对管理层实施了员工持股计划，股权激励到位。

    　　大股东参与定增，同时实施员工持股计划。公司于2016 年3 月实施的定增募集配套资金中，共募集5.47 亿元，实际控制人陈发树及其兄弟陈志勇认购3.387 亿元，大股东新华都集团参与认购1.8 亿元，同时员工持股计划参与认购，认购价格7.04 元/股，锁定期三年。大股东的大额认购显示出对公司未来公司发展的信心，同时通过员工持股计划使员工与公司的利益相一致。

    　　盈利预测及估值：公司2016-2018 的EPS 分别为0.29 元、0.37 元、0.40元，对应的PE 分别为42x、33x、31x，考虑到公司新业务未来的增长性以及公司治理结构的调整，给予增持评级。

    　　风险提示：公司传统零售业务下滑；电商运营服务不及预期。