事件描述

    　　公司公布季报：2016Q1 实现营业收入18.92 亿元，同比增长2.96%；实现归属净利润4702 万元，同比增长175.85%；EPS 为0.07 元/股。

    　　同时，预计2016 年1-6 月实现归属净利润3200 万-6200 万元。

    　　事件评论

    　　主业深度调整，轻装上阵迎业绩优化。公司截至2015 年期末拥有门店126 家，其中超市117 家、百货9 家，期间大力推进门店终端改革，新开13 家门店，并关闭14 家亏损门店， 一方面减轻亏损门店对于公司业绩的持续拖累；另一方面，亏损门店的装修费用得到一次性摊销，缓解后续费用摊销压力。我们认为亏损门店的剥离将使公司轻装上阵，业绩压力得以较大释放。报告期实现归属净利润4702 万元，粗略估算因并购并表业务贡献业绩为1600 万（全年承诺业绩为6500 万），测算传统主业净利润为3100 万元，同比增幅超80%。

    　　资本助力，进入电商代运营发展快车道。公司2015 年6 月开始筹划以非公开增发收购资产方式共支付对价7.6 亿元收购久爱致和、久爱天津和泸州致和三家电商代运营公司，报告期完成收购，成功切入到电商代运营新的快速成长业务领域。久爱系列代运营公司主要运营品类包括泸州老窖、全友家居等酒类和家居类公司，为品牌进行基础店铺运营、营销推广、产品的分渠道经销以及产品定制化合作等，实现与品牌的较深入绑定，保证较快的发展。2015 年合计实现净利润5246 万元（超过承诺业绩176 万元），承诺2016-2017 年实现净利润6500 万、8500 万，同比分别增长24%和31%。

    　　投资建议：主业业绩反转，新业务打开新成长，维持“增持”评级。

    　　公司在消费环境低迷期，大力进行亏损门店的关闭调整，减轻亏损门店拖累和费用摊销压力，主业业绩有望在2016 年迎来环比改善。同时，公司以收购整合方式快速进入新兴成长电商代运营领域，将充分受益于品牌触网动力增强下运营管理需求提升所带来的行业空间放量。我们预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.21 和0.24 元/股，对应PE 分别为36 和33 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：消费进一步大幅下滑；电商平台运营规则发生变动；转型效果不达预期。