公司公告:修正业绩预告,原预计2013年1-6月归属净利润下滑-60%至-30%,现修正为归属净利润下滑-85%至-55%,归属净利润约为1359万元至4077万元。

    公告点评:

    半年报业绩大幅下滑55%以上符合我们预期。此前我们在报告中一直强调公司2013年的业绩下滑风险,原因:①受宏观经济弱复苏、电子商务竞争、租金人工费用刚性上涨等因素影响;②华东区域亏损以及部分门店关闭,尤其是前期收购的6家易买得门店,扭亏情况一直不达预期,现已关闭4家门店。我们预计公司半年报业绩下滑65%至80%,其中Q2业绩我们预计下滑90%以上。

    公司现阶段正在转型,有望逐渐从传统的纯零售公司转型为“地产+零售”公司。2013年是公司全面转型的一年,以5月30日上市公司现金收购集团持有的长沙万家城地产项目19.5%股权为标志,公司转型“地产+零售”双轮驱动的发展战略日渐清晰,未来不排除上市公司持续收购集团地产项目的可能。未来发展思路:

    1、传统零售业务:收缩调整。①修正错误,收缩战线:省外除汕头、潮州、南昌、赣州以外,不再新开门店;②渠道下沉,关停扭亏无望门店:省内向县一级下沉渠道,前期收购的6家易买得门店,已关闭4家;③由扩张主导转向利润主导。

    2、地产业务:发展重心。①商业地产:小而多,以中小型商业综合体为主,如福州马尾单体商业大厦、安溪十个乡镇的商业综合体等;②住宅地产:大而精,未来有望成为现金奶牛,主要是长沙万家城项目;③旅游地产:超级大盘,潜在利润来源,未来主要发展方向。集团当前储备的旅游地产项目主要是漳州白塘湾国际旅游度假城(1万亩,其中规划住宅面积约4000亩)、海南“七仙紫园”项目(约6000亩,规划总建面23万平米),均为上市公司体外运作,未来不排除注入可能。

    转型初期业绩阵痛难免,预计2013年商业业绩下滑30%以上,地产明后年开始贡献业绩。受宏观经济弱复苏,租金人工等费用上涨,以及关闭门店等因素影响,公司2013年商业部分的业绩下滑大概率(我们预计全年商业业绩下滑30%以上);地产业务未来将逐渐成为公司利润贡献主体,因项目建设及结算进度等原因,我们预计2013年能够结算的地产业绩较为有限,2014、2015年地产贡献的业绩有望逐渐增加,但仍需密切跟踪公司地产项目的建设进度。

    盈利预测:维持公司2013-2015年EPS 0.20元、0.28元、0.36元的盈利预测不变,我们认为公司商业较为平淡,未来主要看点在于其较强的资本运作能力,以及地产项目的注入及结算进度。当前PE 25倍,相对行业估值仍不便宜,后续需持续关注公司向“地产+商业”转型的效果,目标价5.5元,维持“中性”评级。

    风险提示:地产项目结算进度;财务费用增加;同店增速放缓;易买得门店亏损