报告摘要：

    2013年1季度净利润同比下滑49%。公司发布一季度业绩报告称，报告期内，归属于母公司所有者的净利润为3107.24万元，较上年同期减少48.93%；营业收入为20.83亿元，较上年同期增加16.18%；基本每股收益为0.06元，较上年同期减少45.45%。

    华东门店亏损以及一次性关店费用增加导致净利润大幅下降。2013年第一季度公司综合毛利率为20%，与去年同期基本持平。13年1季度净利润3107万元，比12同期6084万元下降近3千万元。主要原因（1）华东的5家门店1季度亏2千万，随着泰州、常州，1季度已经关店，未来两季度华东地区将逐步减亏。（2）易买得关闭4家门店带来的一次性的关店赔偿损失及遣散员工工资。这2千万元左右为一次性费用，预计不会在未来体现。13 年1 季度销售费用率14.2%，同比上升16%，管理费用率2.5%，同比上升7%，财务费用率0.01%，占比很小，对利润的影响微弱。考虑到一次性费用未来不会体现，一季度为全年业绩低点，我们判断未来盈利将逐季改善。

    未来加强渠道下沉，受益城镇化引领的消费能力。福建及华东地区的零售企业竞争愈发激烈，公司外延扩张速度预计放缓，未来将会加强渠道下沉力度，计划每年与十多家供销社合作，深入县级市场和发达乡镇市场，伴随着城镇化趋势引领的居民消费能力的提升，广泛而深入的销售网络将从中获益。

    盈利预测和投资建议。公司在福建地区具有较强的网点规模优势，同时公司门店在渠道下沉方面具有先发优势，近年来门店扩张相对处于较快水平，但扩张过程中整合难度不断加大，部分地区培育期较长，制约公司短期业绩释放，预计2013年公司业绩将见底。公司未来将加大渠道下沉力度，计划每年十多家加快与供销社合作，将受益于城镇化进程带来的新增消费能力，同时公司作为大股东陈发树唯一上市公司平台，看好未来公司资本运作能力。我们预计2013-2015年EPS分别为0.21元、0.24元、0.27元。维持公司“增持”评级。