年报摘要。2012 年，公司实现营业收入66.62亿元，同比增长17.16%。归属上市公司净利润1.59 亿元，同比增长 9.14%（追溯调整后同比增长9.52% ）。归属上市公司扣费后净利润 1.37 亿元，同比下降 1.21%（追溯调整后同比下降0.84% ）。加权平均ROE12.89%，同比下滑9.77% 。基本每股收益为0.30 元。

    综合毛利率20.34%，基本持平。其中主营业务毛利率下降 0.31% 至15.72%。分商品看，生鲜类毛利率为 11.85%，微降0.01% ；食品类毛利率13.67%，下降0.45% ；日用品毛利率为18.98%，下降-0.67% ；;百货类毛利率为18.96%，微降-0.01% 。

    新开21 家门店，略慢于预期，13 年计划新开12 家门店。2012 年新开21 家，关停 2 家，略慢于预期的 25 家。目前共 123 家门店。百货8 家（ 11.478 万平米），综合体 1 家（3.3万平米），超市 114 家（其中6000 平米以上46 家），连锁门店面积近88 万平米。公司2013年计划新开门店12 家，新开门店节奏有所放缓。

    易买得门店13 年将减亏。公司收购易买得宁波、常州、杭州、泰州开设的6 家卖场，易买得门店亏损约为5000 万-1 亿元，截至目前，已经关闭4 家，预计2013 年门店亏损额减小至约2000 万元。

    盈利预测和投资建议。公司在福建地区具有较强的网点规模优势，同时公司门店在渠道下沉方面具有先发优势，近年来门店扩张相对处于较快水平，但扩张过程中整合难度不断加大，部分地区培育期较长，制约公司短期业绩释放，预计2013 年公司业绩将见底。公司未来将加大渠道下沉力度，计划每年十多家加快与供销社合作，将受益于城镇化进程带来的新增消费能力，同时看好公司过往的资本运作能力。上市公司作为大股东的唯一平台，同时业绩见底，我们预计2013-2015 年EPS 分别为0.28 元、0.34 元、0.38 元。首次给予公司“买入”评级。