净利润同比增长12.7%，实现EPS0.17元

    2012年上半年公司分别实现销售收入32.9亿、营业利润1.1亿，分别同比增长15.5%、20.6%，实现母公司净利润9060万元，同比增长12.7%，对应EPS为0.17元，低于预期。2012H综合毛利率19.9%，比2011H提升0.3个百分点。其中食品、日用品分别提升0.3、0.4个百分点，生鲜和百货类商品毛利率略降。上半年营销成本加大，销售费用率13.2%，比2011H上升0.4个百分点；管理费用率下降0.4个百分点到2.5%。

    2季度的销售及管理费用率合计比1季度攀升1.6个百分点

    2季度收入增长18.6%，比一季度高5.6个百分点；2季度毛利率比1季度提升0.8个百分点到20.3%，但销售费用率和管理费用率分别比1季度上升1.1、0.5个百分点到14.4%、2.8%，两项费用率合计上升1.6个百分点。总体来看，二季度营销成本上升完全吞噬了综合毛利率的提升，导致综合盈利水平下降。

    主业毛利略降，其他业务弥补，综合毛利率提升0.3个百分点

    上半年公司的主业毛利率略微下降0.1个百分点，但毛利较高的其他业务（包括租赁、促销服务、信息服务）的收入增长同比增长了26.8%，弥补了主业毛利率的下滑。公司实现综合毛利率为19.9%，比2011H上升了0.3个百分点。而主业毛利率为15.8%，比2011H下降0.1个百分点：其中食品、日用品的毛利率的提升弥补了生鲜类的下滑，两类商品综合毛利率分别提升0.4、0.3个百分点，而生鲜类商品毛利率下降0.8个百分点到11.1%。，货类商品毛利率略降。

    预计全年业绩表现突出，维持“谨慎推荐”评级

    上半年公司保持了比2011年全年更快的开店节奏，上半年新开门店9家，接近2011年全年新开门店数目。预计下半年新开门店10~15家。判断新店将成为公司收入增长的主要动力，按平均每家门店收入8000万元计算（开业首年时间按50%折算），2012年可新增收入10亿元左右。净利润方面，由于新店开业前期带来一定的费用压力，预计净利润增长将主要来自各类商品的毛利率提升。预计2012~14年公司的EPS为0.39/0.59/0.79元，对应的PE为16/11/8倍，对应的业绩增速为43%/52%/34%，维持“谨慎推荐”评级。公司的股权激励到位、“大集团、小上市公司”的格局，有利于公司长远发展。值得注意的是，如购买“易买得“的6家，如商务部审批通过，其并表的亏损额将会拉低当期盈利。