新华都2012年一季度业绩符合我们的预期： 2012 年一季度公司实现营业收入17.93 亿元，较去年同期增长 13.04%，营业利润 7605 万元，同比增长 32.74%，实现归母净利润 6084 万元，同比增长 15.73%，EPS为 0.17 元，ROE 为5.11%，实现每股经营性现金流 0.2 元。

    “外延+内生”仍是保证公司一季度业绩稳步提升的主因：之前较为稳健的外延式扩张在当季收到了较好的效果，在终端零售整体低迷的形势下，依然获得了 13.04%的收入增长。公司当前店龄结构合理，增长有序，报告期内同店销售增长为 5%左右，且规模经济显现，新开店毛利率也在逐步追赶成熟门店，公司综合毛利率为 19.51%，较去年同期提升 0.53个百分点，带动整体净利润增长了 15.73%。

    募投资金利息收入缓解财务费用压力，期间费用率整体下行：去年年底公司完成 4.4 亿元资金募集，本期 1.45 亿元作为投资性现金流用于新开店设备购置和配送中心建设， 其余部分获得的银行利息收入使得当期财务费用同比下降31.89% ，管理费用也在较好的成本控制下得到了收缩，同比下滑 11.81%。新开店费用在当期的摊派又导致销售费用同比增长 18.5%,因此整体期间费用率在这两降一升的共同作用下，较去年同期下降 0.13 个百分点至 14.67%。 ? 预计12 至14 年EPS 为0.33 元、0.39 元和 0.45 元，首次评级给予“增持”：作为闽南地区零售连锁经营龙头企业，新华都“百货+超市”的业态组合已经广泛覆盖了区域内不断增长、多元化的消费需求，且公司近两年在广东，贵州都获得了较好的发展， 外扩风格稳健，在宏观经济和消费需求放缓的背景下，其盈利增速依然高于行业平均水平， 我们预计 12到 14 年公司EPS 为0.33元、0.39 元、0.45 元，以当前股价分别对应 22、19和16倍 PE 值，在超市类上市公司中，估值水平较低，对于其首次覆盖，我们给予“增持”的投资评级。