公司今日（2011 年12 月27 日）发布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书。公司以非公开发行股票的方式向6 名特定投资者发行3643 万股A 股，发行价格12.52 元，募集资金总额4.56 亿元，募集资金净额4.40 亿元，上市日为2011年12 月28 日。本次发行股份为有限售条件股份，其中新华都集团和陈发树先生认购股份上市流通日为2014 年12 月29日，其余投资者认购股份上市流通日为2012 年12 月28 日；募集资金拟以租赁店面的方式发展连锁超市及百货，新设41 家门店，增加租赁面积约35 万平米。

    简评和投资建议。

    公司此次非公开发行的进展情况为：2011 年3 月16 日，股东大会决议发行不超过2200 万股，发行价格不低于20.73 元；8 月26 日获证监会审核通过； 9 月27 日，依2010 年及11 上半年利润分配方案，发行数量和价格分别调整为4419 万股和10.32 元；12 月9 日该方案实施，发行数量3643 万股（占比发行前总股本11.36%），发行价格12.52 元，募集资金总额4.56 亿元，募集资金净额4.40 亿元，上市日为2011 年12 月28 日。

    从认购情况看（参见表1），大股东新华都集团和实际控制人陈发树先生所认购数量分别占比发行总数的30%和20%，且其股份均锁定三年，表明了大股东对公司中长期发展的信心。

    从募投项目看（参见表2），募集资金主要用于以租赁店面的方式发展连锁超市及百货，拟在福建省内的福州、泉州、厦门、漳州、龙岩、三明、宁德、南平，以及广东省汕头市，贵州省贵阳、遵义共11 个城市，开设38 连锁超市和3 家百货，新增租赁面积约35 万平米；分区域，福建省内项目31 个，总面积为26.72 万平米，福建省外项目10 个，总面积为8.7万平米；项目完成后预计新增年营业收入约31 亿元（含税）。

    此次新开门店中，公司仍以福建省内为主要扩张区域，福建省内新开门店面积占比达到75%以上，体现了公司继续在福建省做大做强的目标；同时公司在福建省内将进入宁德地区，有利于完善福建省内布局，辐射粤东市场；同时通过布局贵州，加快跨区域扩张步伐，逐渐进军西部地区。

    本次发行对公司股本结构的影响为：（1）总股本由32064 万股增加至35707 万股；（2）大股东持股数由1.41 亿股增加至1.52 亿股，持股比例由43.97%下降至42.55%；（3）实际控制人陈发树先生由间接持股（通过新华都集团及新华都投资）48.90%变为直接及间接合计持股48.79%，其中直接持股2.04%。

    对公司主要财务指标的影响为：（1）公司资产负债率由发行前的69.10%降低11.5 个百分点至57.60%（以2011 年三季报数据计）；（2）摊薄EPS，较我们之前预测的2011-13 年EPS分别减少0.04、0.06 和0.07 元。

    我们认为，本次定增虽然短期摊薄公司的EPS，但随着公司募投项目门店的陆续开业及度过培育期，其将为公司贡献较好的收入增量，有利于进一步提升公司的规模效应，并有利于未来利润的进一步释放。

    维持对公司的判断：考虑到公司2009 和2010 年高速开店及并购带来的业绩释放、同店增长进一步提高、开店速度放缓及供应链管理改善后毛利率不断提升、以及公司采取的以09 年度主营业务收入和净利润的“调整前和调整后孰高者”作为基数的股权激励条件，预计其2011-13 年EPS分别为0.39、0.49 和0.62 元（以定增后总股本35707 万股摊薄）。

    考虑到公司较高的业绩增速以及较有效的激励政策，我们认为可给予其一定的估值溢价，维持14.48 元的六个月目标价及“增持”的投资评级。

    风险与不确定性：公司未来扩张速度的不确定性。