公司 2011年前三季度收入 42.2亿元，增长 33.8%；实现净利润 1.13亿元，增长 72.06%，对应 EPS0.35元。第三季度收入 13.7亿元，增长 28.5%，实现净利润 3290 万元，增长 68.0%，对应 EPS0.10 元。公司收入季度环比增速下滑趋势比较明显，但三季度净利润增速较快。

    第三季度公司净利润增速较快主要是由于 1）费用率下降较快。第三季度期间费用率下降了 0.8 个百分点，其中销售费用率下降 1.3 个百分点，管理费用率提高了 0.5 个百分点；2）毛利率同比提升了 0.3个百分点；3）三季度收入增长 28.5%，虽然收入环比增速下滑，但是由于收入规模的增大，部分新开门店陆续度过培育期。

    公司的股权激励考核方案中，2011 年是股权激励方案第一期的考核年份，公司达到股权激励的条件轻而易举。公司 8月提出定向增发方案，其中大股东直接间接将认购 50%股权，彰显出大股东对于公司长远发展的信心。 另外增发底价调整为 10.32元/股， 增发不超过 4419万股。增发价格为公司股价提供了一定的安全边际。

    公司是区域内龙头企业，在福建省内泉州、漳州、龙岩等地区具有绝对优势的区域的扩张，并且加快了在省内具有消费增长潜力的厦门、福州的布局，未来一年还有将实现异地扩张。作为民营企业控股，并且职业经理人实现了股权激励，业绩释放有动力，将会将为充分。我们预计公司 2011-13 年 EPS0.45/0.61//0.82 元。我们给予增持评级，目标价 15.3元，对应 2012年 PE25X。