事件

    公司公告2011 年三季报，前三季度实现收入42.2 亿元，同比增长34%；归属于上市公司股东的净利润1.13 亿元，同比增长72%。EPS0.35 元。同时公司预增2011 年业绩同比增幅70%-100%。

    研究结论

    高增长符合预期：我们在9 月15 日的点评报告中指出，随着公司年度销售规模快速提升接近60 亿元，门店网络超过100 家，公司已经渡过超市类企业一个规模效应逐步显现的临界点，从我们过去定义的“基数小、增长快“进入一个真正意义上 基于规模的、可持续较快增长的发展阶段，区域龙头超市连锁的体量和气质开始显露。 从三季报的情况来看，公司净利润增速仍然显著高于收入增长，基本印证我们对公司 规模效应开始显现，带动业绩增长的判断。

    规模效应推动费用率仍有下降空间：由于次新门店的快速成长，以及可比门店的同店增长较快，公司经营费用率持续下降，前三季度同比下降0.72%至16.38%，此为规模效应的典型表现。 随着行业景气持续上升，同店数据仍有小幅上升空间，此外加上新门店培育期有望缩短，我们预计年内公司整体费用率仍有下降空间。

    毛利率显著提升之后趋于稳定： 中报公司毛利率同比上升0.28%，三季度这一增幅得以维持，综合毛利率达到20.17%，为近年最高水平。 我们预计全年公司毛利率有望维持在目前水平。

    投资建议：我们预计2011-2012 年公司EPS 分别增长87%和38%至0.45和0.62 元，公司三季报也预增全年业绩增长70%-100%，基本符合我们的预期。这一增速也使得公司有望成为全年业绩增长最快的零售企业之一。 维持公司增持评级，目标价14.5 元。