1Q24 表现亮眼，维持买入评级

    　　公司4/19 发布24 年一季报，1Q24 实现营收13.58 亿元（+15.16%yoy），归母净利润2.65 亿元（+16.64%yoy），扣非净利润2.67 亿元（+16.62%yoy），除3Q23 客观因素影响外，收入连续4 个季度维持15%+增速（收入同比增速：1Q23/2Q23/3Q23/4Q23/1Q24 18.8/21.1/12.2/17.6/15.2%）。24 年公司有望在院端诊疗复苏、管制麻醉进入放量周期及新品上市的多重驱动下业绩高增长，公司有望迎来业绩与估值双升。我们给予公司24-26 年EPS1.24/1.51/1.88 元，分部估值法给予目标价34.53 元（前值37.01 元）。

    　　1Q24 高基数下收入利润快速增长，各项经营指标向好1）1Q23 高基数下，1Q24 收入利润快速增长，院端诊疗恢复较好：23 年1月客观环境影响下ICU 需求激增，我们推测公司部分麻醉用药（如咪达唑仑）增速较快，带动1Q23 收入利润高增长（收入增速：1Q23 +18.8%yoyvs 23 年+17.3%yoy ； 归母利润增速： 1Q23 +20.5%yoy vs 23 年+15.1%yoy），高基数下1Q24 利润依然快速增长；2）伴随收入提升，规模效应显现：1Q24 销售费用率下降3.5pp（销售费用率：1Q24 32.2% vs 1Q2335.7% vs 1Q22 39.2% vs 1Q21 42.9%），管理费用率下降0.8pp。

    　　诊疗复苏带动麻醉线强势增长，看好24-25 年业绩提速我们估算1Q24 公司工业板块实现15-20%收入增长，其中：1）麻醉线：

    　　伴随管制麻醉快速放量（我们估算1Q24 管制麻醉收入2.5-3 亿元，24 年预期收入~12 亿元，+~50%yoy），带动麻醉线快速增长（我们估算1Q24 麻醉线收入增速~25%），我们预计24 年麻醉线收入增速~20%；2）精神线：我们估算1Q24 实现5-10%收入增速，全年有望实现~10%收入增速；3）神经线：我们估算1Q24 略有增长，但考虑到公司引进1 类新药氘丁苯那嗪片，我们预计24 年神经线翻倍增长。展望24 年，我们认为公司有望受益于院端诊疗复苏和高壁垒管制精麻&1 类新药放量，实现~20%收入增长。

    　　研发加速推进，富马酸奥赛利定和氘丁苯那嗪片有望开启新品收获期1）富马酸奥赛利定（TRV130）：μ阿片激动剂，已于5M23 获批上市并于23 年底纳入国家医保，有望与芬太尼系列协同共振，我们预期峰值20+亿元；2）安泰坦（氘丁苯那嗪片）：2M24 自Teva 引进，20 年底纳入国家医保，我们预期峰值10+亿元；3）早期管线：NH600001 乳状注射剂（麻醉镇静，依托咪酯改构，中国2 期临床结束）、 NHL35700（抗精分，中国2期临床）、NH102（抗抑郁，中国1 期临床结束）、YH1910-Z02（抗抑郁，中国1 期临床结束）、 NH112（抗精分，中国1 期临床）、 NH130（帕金森，中国1 期临床）、NH300231（抗精分，中国1 期临床）等加速推进。

    　　风险提示：带量采购核心产品销售下滑的风险，产品研发进入不达预期。