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恩华药业(002262)机构评级研报股票分析报告

 
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恩华药业(002262):麻醉新品保持快速增长 创新研发加速推进

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2024-04-02  查股网机构评级研报

  业绩总结:公司2023年度实现营业收入50.42 亿元(同比增长17.28%),实现归母净利润10.37 亿元(同比增长15.12%);扣非归母净利润10.13 亿元(同比增长16.11%)。

      “羟瑞舒阿”保持快速增长,利润率保持稳健。公司高度重视市场准入、学术推广及市场医学服务支持等工作,在多个学科投入大量临床科研基金项目,使公司近年获批的麻醉系列产品(瑞芬太尼、舒芬太尼、羟考酮等)实现了快速增长,2023 年麻醉板块实现收入27 亿元(+24.3%),占营收比重由2022 年的50.6%提升至53.6%。公司在精神科用药系列产品的年医院用量约12.8 亿片,是该领域治疗用药量最大的企业,2023年精神板块实现收入10.9亿元(+3.7%),神经板块实现收入1.3亿元(-32.2%)。利润率基本稳定,毛利率72.8%(-3.5pp),净利率20.5%(同比持平);费用率管控良好,研发费用率10.90%(+0.3pp),销售费用率34.45%(-4pp),管理费用率4.11%(-0.4pp)。

      富马酸奥赛利定注射液(TRV130)获批上市并成功纳入医保,将为公司贡献业绩增量。欧立罗(富马酸奥赛利定注射液)获批上市,是我国首个且全球唯一上市的 G 蛋白偏向性 μ 阿片受体激动剂,2023 年成功通过国谈纳入国家医保目录。

      持续加大研发投入,加快创新药物研发。2023 年投入研发经费6.14 亿元,比上年度增长了23.92%。公司2023 年获得生产批件2个(富马酸奥赛利定注射液、依托咪酯中/长链脂肪乳注射液),目前共有20 余个在研创新药项目,其中完成II 期临床研究项目1个(NH600001 乳状注射液);完成I期临床研究项目3 个(NH102 片、NHL35700 片、YH1910-Z02 注射液);开展 I 期临床研究项目4 个(NH112 片、NH130 片、Protollin 鼻喷剂、NH300231 肠溶片);获得临床批件1 个(YH1910-Z01 鼻喷剂);预计2024 年递交临床申请3 个(NH140068 片、NH160030 片、NH203 乳状注射液)。仿制药报产10 个(地佐辛注射液、注射用盐酸瑞芬太尼(新增适应症)、盐酸他喷他多片、氯硝西泮注射液、氢溴酸伏硫西汀片等)。随着这些产品的陆续获批和上市销售,将不断巩固公司在中枢神经药物领域的国内领先地位。

      盈利预测与投资建议:恩华药业在麻醉、神经领域构建了多维度、多层次的产品梯队和发展格局。TRV130 有望为业绩持续注入动能。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为12.5、15 和18.1 亿元,对应PE 分别为18、15 和12 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:研发进展或不及预期、商业化进展或不及预期、带量采购政策影响。

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