投资要点

    事件：近日，公司发布2023 年半年报。2023 年上半年，公司实现营业收入24.00 亿元，同比增长19.95%；实现归母净利润5.45 亿元，同比增长21.72%；实现扣非归母净利润5.45 亿元，同比增长21.26%。

    毛利率和费用方面：公司2023 年上半年毛利率为73.75%，同比减少2.10个百分点。2023 年上半年公司销售费用7.83 亿元，同比增长9.54%，销售费用率32.60%，同比减少3.10 个百分点；管理费用0.95 亿元，同比增长14.99%，管理费用率3.94%，同比减少0.17 个百分点；财务费用-0.04亿元，同比增加0.00 亿元；研发费用2.38 亿元，同比增长24.23%，研发费用率9.91%，同比增加0.34 个百分点。

    公司研发不断推进，重要产品富马酸奥赛利定注射液（TRV130）获批上市。在产品研发方面，公司在研科研项目80 多项，投入科研经费约2.82亿元，比上年同期增长了35.09%，取得了显著的研发成果。在创新药研发方面，公司目前共有25 个在研创新药项目，其中开展Ⅱ期临床研究项目1 个（NH600001 乳状注射液），开展I 期临床研究项目6 个（NH112、NH102、NH130、Protollin 鼻喷剂、NHL35700、YH1910-Z02），预计2023年下半年递交新药临床申请的项目3 个。在重点仿制药产品研发及一致性评价方面，富马酸奥赛利定注射液及依托咪酯中/长链脂肪乳注射液获批上市；在研仿制药项目43 个，其中仿制药申报生产在审评项目6 个：

    盐酸阿芬太尼注射液、地佐辛及注射液、普瑞巴林胶囊、氯硝西泮注射液、盐酸咪达唑仑口服溶液、拉考沙胺注射液；2023 年上半年已通过一致性评价项目2 个：盐酸丁螺环酮片、盐酸戊乙奎醚注射液，开展一致性评价在研项目14 个，其中在审评项目4 个：注射用甲磺酸齐拉西酮、盐酸戊乙奎醚注射液、阿普唑仑片、枸橼酸芬太尼注射液。

    盈利预测：公司目前主要从事中枢神经类药物的研发、生产和销售，为国内医药行业中为数不多专注于中枢神经药物细分市场的上市企业。未来随着公司新上市的瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼、羟考酮的销售市占率提升，以及TRV130 的获批上市并放量销售，预计将对公司今后的业绩提升产生积极的影响。我们调整公司盈利预期，预计公司2023-2025 年EPS分别为1.09、1.35、1.69 元，对应2023 年8 月25 日的股价PE 分别为22.8、18.4、14.6 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：业绩不及预期风险；新订单获取不及预期风险；投资收益波动风险。